安信证券：市场维持箱体震荡走势

　　现在大家关心两件事，经济增速是否能维持在7%，利率水平反复攀升到底是什么原因。经济增速方面，我们认为不太可能维持在7%-8%，而是潜在增速4%-5%，投资10%、消费10%、出口3%。政府不能接受4%-5%，底线7%，到这个附近会有所干预，是比较清楚的事情，但是靠什么来干预还不确定，能否成功维持在7%以上也不一定，稍一放手就会往下掉，后期会发现这种干预没有太大意义。

　　关于利率，比第一个问题严重得多。在如此高的M2、融资增速、这么低的名义GDP情况下却是这么高的利率，M2增速和名义GDP增速的差有6个百分点，历史上从来没有过，利率水平平台非常高。之前对6月份利率飙升的解释归咎于央行测试云云都是不靠谱的，央行根本没有预料到利率上升到20%-30%，信用市场几近垮掉，没有这么做测试的。

　　实际情况是今年以来央行意识到影子银行规模非常大，增速非常快。3年前跟信贷的关系是9：1，现在是5：5，因此央行仍在按照常规清理、控制、不放水，前五个月有巨额外汇占款掩盖了这个问题，而6月恰好没有，且因为是多个时间节点，央行也没有考虑到巨额的外汇占款没有流入了，利率水平就上涨迅猛。

　　对市场的总体看法：没有太大机会，指数相对不高，下跌动力没有那么大，在重要的时间点上都有可能出现扰动。整体判断是箱体为主，7、8月，10、11月没有那么大风险，9月、12月有风险。周期性行业处在半山腰上，不会有太大机会。应筛选“低杠杆、弱周期”行业，地产、银行的杠杆高。对于创业板，如果遇到IPO放出供应量，并遇到年末季末的时间节点，瞬间的杀伤力很大，过后则很快没什么问题。如果维持没有什么供应，利率水平稳定的条件下，创业板暂时不会有太大问题。

　　安信证券 程定华