田渭东:经济转型背景下的三大市场预期

　　时至今日，“转型”已不再是个陌生的词。虽然在“转型”的角度和力度方面，市场似乎一直没有一个清晰的认识，但在经济结构调整和增长方式转变势在必行之下，市场预期主要集中在以下三个方面。

　　第一，卖地收入创下新高。“国五条”出台后，市场普遍对房地产预期偏悲观，而与此相关联的银行股也被波及，市场担忧房地产风险给银行带来坏账率上升。经过半年的政策实施后，房地产的销售数据不断被刷新，房地产企业的业绩还在上升，并未出现市场所担忧的风险。目前来看，在城市化率仍然较低的状态下，未来房地产市场还远未饱和。经过各种政策的出台，未来半年，房地产行业的资金面会比较紧张，房地产企业会大量推出新盘。房价将会趋于稳定。

　　与此同时，各地加快了卖地步伐。统计数据显示，今年前6个月全国306个城市共交易土地15493宗，土地出让金达1.13万亿元，同比大幅增长60%。

　　第二，权重股下跌空间有限。今年以来，上证指数下跌10%，创业板指数上涨68%，与沪市主板形成极强烈的反差。电子消费、网络安全、新传媒、4G通信、手机游戏、电子支付、新型节能等概念层出不穷。创业板指数很明显的出现“牛市盛宴”。

　　A股市场的冰火两重天，也反映了市场对经济结构转型的预期。由于银行、房地产行业在上证综合指数占30%权重，判断这两个行业趋势，对判断A股主板市场至关重要。前面已述，房地产市场短期不会出现风险。银行业虽然在利率市场化后净息差会受到影响，但至少在短期内，存款利率限制未解除前，银行业的业绩受到影响有限。至少银行业的业绩增速高于实体经济。

　　在投资者担忧的地方融资平台贷款风险、房价暴跌等风险短期不会出现的情况下，银行业的风险较小，且还会成为仓位较轻的机构防御性配置对象。权重股下跌空间有限，大盘将会逐步稳定。

　　第三，跨越周期的品种受到追捧。 当然，消除了对经济转型风险的过度担忧，并不意味着市场预期会发生改变。经济转型是个较漫长的过程，在此期间，经济增速会下降，市场靠未来增长预期带动，部分稳健资金会选择弱周期的防御品种。

　　在增长预期中，新经济带来增长想象空间巨大。随着淘宝网、腾讯等的营业额呈现数十倍的几何数增长，网络经济的高增长给人们留下深刻印象。电子消费、网络安全、触摸发光电子皮肤、4G、新传媒等概念继续发酵。

　　与此同时，国家重点产业投向，也给市场带来行业增长预期。大气污染防治、铁路基础建设、新能源利用等行业，在政策持续投入的预期下，继续受到高估值风险偏好资金的关注。

　　而随着金融市场改革的深入，互联网金融股将继续受到市场热捧。

　　(作者系开源证券研究所所长)