美国股市好榜样 跟着“遛狗人”指挥棒跑得欢

    2007年10月11日，美国道琼斯工业指数创出14198.10点的历史新高；紧接着，2007年10月16日，中国上证指数创出6124.04点的历史新高。而在2008年10月28日和2009年3月6日，中国上证指数和美国道琼斯工业指数分别创出1664.93点和6469.95点的阶段低点。可以说，中美股市前一波行情创出峰谷值的时间非常接近。

    然而，接下来的4年半时间里，美国股市的表现多少让中国投资者有些羡慕。2013年7月23日，美国道琼斯工业指数创出15604.22点的历史新高，阶段最大涨幅达到141.18%。同日，中国上证指数收报于2043.88点，与2008年的最低点相比，仅上涨22.76%。

    有一种对股市与经济关系的形容最近又开始流行起来，说是“如果把股市比作狗，那么经济就是遛狗的人。不管狗如何在人的前后撒欢，都会和人一起走到家的终点。也就是说狗可以有一定的自主性，但最终离不开人的牵引”。那么，美国股市“这条狗”是如何围绕美国经济“这个人”在最近的四年半时间里一起走进共同繁荣“这个家”呢？在这一路上，又有哪些是值得中国借鉴的呢？

    股市验证政策效率

    美国股市4年多来叠创新高，与美联储量化宽松政策推出的时间相当吻合。

    2008年11月25日－2010年3月31日，美联储推出第一轮量化宽松，期间共购买了1.725万亿美元资产。道琼斯工业指数从8479.47点升至10856.63点，阶段涨幅为28.03%，区间最大涨幅为69.09%。

    2010年11月3日－2011年6月30日，美联储推出第二轮量化宽松，期间共购买6000亿美元的美国长期国债。道琼斯工业指数从11215.13点升至12414.34点，阶段涨幅10.69%，区间最大涨幅13.71％。

    美联储的第三轮和第四轮量化宽松是接连推出的，首先是2012年9月14日，第三轮量化宽松启动，美联储宣布每月购买400亿美元抵押贷款支持证券。紧接着在同年12月12日，美联储宣布了第四轮量化宽松货币政策，每月除了继续购买400亿美元抵押贷款支持证券外，还将额外购买约450亿美元长期国债。道琼斯工业指数从13539.86点升至2013年5月22日的最高点15542.40点，阶段涨幅14.79%，区间最大涨幅24.61%。

    伴随着QE的推出，美国经济实现了恢复性增长，根据美国财政部2013年6月份公布的数据，截至2013年一季度，美国经济已连续15个季度增长。也就是从2009年下半年开始，美国经济逐步走出低谷。这从道指的走势上也基本得到印证，可以说股市“这条狗狗”很好地跟着经济“这个遛狗人”的指挥棒运动了一番。

    股市“晴雨表”的预报功能

    股市是经济的“晴雨表”，这是众所周知的，它也有预报功能。也就是说，股市“这条狗狗”会因为嗅到了味道而提前反应。

    政策推出不可能总是朝着一个方向的，有推出就会有退出，而随着退出的来临，情况变得复杂起来。

    2013年5月22日，美联储主席伯南克在国会听证会上暗示，美联储有可能会在未来的几次货币政策制定会议上开始逐步缩减量化宽松计划的规模。美股因预期流动性变化而应声下跌。6月18日－19日美联储议息会议之后，伯南克果然给出了“今年晚些时候收缩QE规模，并于明年中期彻底结束QE退出”的时间表。流动性收缩就意味着“口粮”的减少，要饿肚子的滋味可不好受，美股“这条狗狗”被惊吓了，以一个月最大6.38%的跌幅狠狠向“主人”狂吠了一下。

    然而，接下来，“狗狗”冷静了下来，开始认真体会“主人”的意图，美联储退出QE的时间表是有前提的，即经济和就业复苏情况，而QE退出的核心条件就业市场彻底复苏明确为“失业率降至7%”。也就是说，美联储根据掌握的数据分析，美国经济“这个人”具备了在未来一年多时间里继续保持良性发展的条件。“狗狗”恍然明白过来，前景原来一片光明，这时，市场上乐观预期抬头，股市上钱的来源当然不仅仅是QE，还可以从债市转过来，或者从新兴市场吸引过来。

    美国投资公司协会（ICI）公布的数据显示，7月10日当周债券基金流出81亿美元，前一周则为流出59.8亿美元；7月17日提供的数据是，美国共同基金投资人最近一周投入76亿美元至股票型基金，为1月底以来最多，其中以美国股票为单一投资标的的共同基金，在该周吸引了45.5亿美元流入，终结连续七周的资金外流。

    而资金流向检测机构EPFR提供的数据显示，截至7月10日当周，新兴市场股票及债券基金遭遇的资金赎回量在此前七周内第六次超过30亿美元。更早些时候，EPFR称，截至6月12日的三周内，投资于发展中国家资产的资金流出超过190亿美元，创2011年来最高水平。由此推断，有超出250亿美元的资金从新兴市场撤离，根据全球主要股指和大宗商品等表现看，其中大部分流向美股的可能性相当大。有了资金和信心的支持，美股“这条狗狗”自然也就抖擞精神，在7月23日奔出了15604.22点的历史新高。这一次，股市“这条狗狗”跑在了“人”的前面。

    榜样力量无穷

    要想让“狗狗”能够听话，最直接的办法当然就是给好吃的。股市里的“好吃的”，当然就是赚钱效应，就是个股的上涨，而权重股的上涨往往会起到事半功倍的效果。

    美国经济正踏上复苏的征途，虽然平均增长幅度仍然是二战以来的最低水平，但个股尤其是权重股的表现却显示出了惊人的爆发力。记者选取2009年3月6日至2013年7月23日，仅从美股中挑选中国投资者熟悉的有行业代表性的个股以最低价和最高价来计算区间最大涨幅。

    金融股：美国银行从3.00美元涨至19.86美元，最大涨幅562%；富国银行从7.80美元涨至44.785美元，最大涨幅474.17%；摩根大通从14.96美元涨至56.93美元，最大涨幅280.55%。

    科技股：苹果从最低82.33美元涨至705.07美元，最大涨幅756.4%；谷歌从289.45美元涨至928.00美元，最大涨幅220.61%；IBM从69.50美元涨至215.90美元，最大涨幅210.65％。

    制造业股票：通用电气从5.73美元涨至24.95美元，最大涨幅335.43%；波音公司从29.05美元涨至109.45美元，最大涨幅276.90％；杜邦从16.05美元涨至60.40美元，最大涨幅276.32%。

    还有汽车股福特汽车从1.65美元涨至18.97美元，最大涨幅1049.70%；医药股美国联合健康集团从16.18美元涨至73.15美元，最大涨幅352.10%。

    应该说，榜样的力量是无穷的，权重股的突出表现自然对拉动大盘指数会起到“四两拨千斤”的作用，骨头丢向哪里，狗狗就会跑向哪里。但是中国股市中“大象们”的脚步就要显得沉重许多。沪市总市值前十名的中国石油、工商银行、建设银行、农业银行（2010年7月上市）、中国银行、中国石化、中国人寿、中国神华、交通银行和中国平安在相同区间的最大涨幅分别为116.68%、84.07%、91.82%、45.80%、69.48%、176.72%、157.64%、172.80%、145.11％和135.79%。从这组数据来看，似乎中国的“大象们”表现也是可圈可点的，但与美股不同的是，美股中举例的绝大多数个股的最高价是在2013年7月以后创出的，也就是说美股的赚钱效应一直持续了四年多，而中国上述个股的最高价都是在2009年7月、8月创出的，而接下来的四年里，中国权重股基本上没有给投资者留下赚钱的空间。

    回顾2007年8月，当时工商银行董事长姜建清曾就该行成为全球市值最大的银行发表了一番颇有哲理的讲话。他说，我们当然对成为全球市值最大的银行感到振奋，不过市值并不代表一切。

    虽然市值并不代表一切，但数据总是一个可供比较的参考，大浪淘沙，不进则退，我们中国市场的“大象们”是该振作起来，带给中国投资者一些好的消息，让中国股市“这条狗狗”也随着中国经济“这个人”的指挥棒转动起来。