四因素或放缓创业板“新高秀”脚步

　　7月25日，大跌4.40%；7月30日，盘中跌破1100点；8月1日，大涨4.95%；昨日，再创反弹新高。从新高在望到筑头噩梦，再到卷土重来，创业板指数7月下旬以来剧烈波动，上演“过山车”行情。分析人士指出，估值溢价高企、业绩支撑不足、炒作资金分流、IPO重启预期四因素或令创业板上攻脚步放缓。不过，在当前宏观环境下，创业板强势格局短期也难以逆转。投资者应挖掘业绩确定性高、存在事件催化剂、具备并购重组潜力的成长股，在享受“小时代”收益的同时，规避伪成长风险。

　　四因素或致创业板步履放缓

　　近期随着逼近历史高点，创业板指数股价波动明显加大，反映资金心态开始犹豫。分析人士指出，估值溢价高企、业绩支撑不足、炒作资金分流、IPO重启预期或将令创业板上攻的速率放缓。

　　首先，估值溢价高企压制创业板做多热情。在2010年11月创业板见顶时，沪市整体市盈率（TTM，剔除负值，下同）为16.59倍，创业板为73.43倍，双方相差4.42倍；而目前沪市整体市盈率为9.38倍，创业板为48.49倍，双方相差5.17倍，大幅超越2010年顶部。尽管在经济转型的大背景下，新兴产业板块的估值溢价在情理之中，但与主板的严重背离必然会影响资金的追涨热情。

　　其次，创业板中报业绩支撑力度不足。从已公布的创业板个股中报业绩预告来看，整体净利润同比增速较一季度明显回升，年内涨幅居前的龙头股基本都实现了30%以上的业绩增长。然而，相对于100%以上甚至200%以上的年内涨幅，中报业绩的增长幅度显然无法彻底释放高估值压力。更何况，创业板中报业绩分化明显，依然有上百只个股预告净利润同比负增长，降幅在100%以上的多达25只。

　　再次，热点轮动或分流创业板炒作资金。随着政策面的逐步明朗以及7月中采PMI的环比回升，近期蓝筹股不断出现结构性行情。从此前的地产、铁路基建再到近日的券商、汽车，蓝筹股的蠢蠢欲动悄然改变着此前创业板一枝独秀的格局。此外，随着创业板恐高情绪的升温，对于小盘成长股的炒作热情开始蔓延至中小板，近期中小板综指走势强劲。风格轮动以及中小板走强，或多或少会对创业板的炒作资金构成分流。

　　另外，供求压力或影响创业板新高秀。IPO重启后，创业板公司或将采取批量发行的模式，这将极大改善市场中优质成长企业稀缺的情况，也会对场内资金带来疏导，从而推动创业板估值回归。因此，IPO重启可能成为创业板新高秀的“终结者”。此外，8月份有36家创业板公司限售股解禁，合计解禁市值逾400亿元，为年内创业板单月解禁市值的最高峰，也会为相关公司的股价走势增添变数。

　　分化难免 掘金真成长

　　昨日创业板强势震荡，盘中再次刷新反弹新高。尽管不确定因素开始累积，但创业板的强势格局短期难以快速逆转。

　　一方面，在当前的市场格局下，资金对创业板的态度已不能单纯地用业绩和估值来评判，而演化成了美好想象与惨淡现实之间的主动选择，以及股价上行与抱团炒作之间的被动强化。在增长中枢下行、经济结构转型的大背景下，权重板块难现趋势性行情，已基本上成为市场共识；相反，以创业板为代表的成长股则具备良好的想象空间。股市炒作预期，预期向好的创业板自然具备足够的吸引力。此外，创业板股价的持续上涨，不断吸引着越来越多的跟风买盘，包括不少后知后觉的公募基金，从而形成了一种自我强化的正反馈效应。

　　另一方面，在当前市场环境下，如果稳增长政策加码、经济数据出现好转，那么周期股走强引发的风格切换可能会在短期压制创业板的表现；但是，一旦权重蓝筹引领行情回暖，甚至出现系统性机会，那么创业板自然也不会有太差表现，甚至会借力科技升级和题材爆炸迅速跟进，继续走强。因此，尽管部分股票的泡沫化特征已相当明显，但创业板这种“左右逢源”的特质令资金欲罢不能。

　　总体而言，短期市场对于创业板的炒作不会戛然而止，创业板指数的新高秀可能还会上演，甚至在未来创出历史新高；不过，身处高位，头顶压力，创业板的上涨步伐可能会放缓。中期来看，创业板股票若要走牛，关键还是在于高成长性，如果脱离了这一点，情绪性亢奋和资金抱团都难免是黄粱一梦。因此，创业板内部的分化在所难免。

　　对此，分析人士建议自下而上选择业绩确定性高、存在事件催化剂、具备并购重组潜力的成长股；而从自上而下的角度看，互联网、传媒、环保等新兴产业中长期具有较大发展空间，未来一定会出现成规模的大市值公司，可长线关注龙头股；而鉴于不少个股前期也已积累了巨大的涨幅，因此挖掘低估值成长股或许是短期的不错选择。