社会零售增速逐月回升 百货超市中报行情将持续

　　6月社零总体增速出现了价格指数带动下较明显的单月提升，利好于百货、超市同店增速恢复。

　　分业态看，重点零售企业中百货的绝对增速仍是最快的，已高于去年同期的增速水平。重点零售企业中超市的绝对增速本月环比也提升了2.2个百分点。总体而言，本月百货超市销售增速的双双改善释放了一定的积极信号，但趋势仍有待进一步验证。

　　社会零售名义增速渐回升

　　今年6月份，社会消费品零售总额18827亿元，同比名义增长13.3%(扣除价格因素实际增长11.7%)。1-6月份，社会消费品零售总额110764亿元，同比名义增长12.7%，较去年同期下降1.7个百分点。

　　总体情况看，6月社零增速环比继续提升了0.4个百分点，从4月开始，社零名义增速逐月环比提升，6月份环比回升幅度最大，显示温和复苏趋势。同时与去年同期增速水平的差距在进一步缩小。若扣除价格因素影响，6月实际社零增速为11.7%，相对于上月水平环比还回落了0.4个百分点。社零实际增速的环比回落显示复苏基础仍较薄弱，实际增长乏力。同时从社零累计增速看，与去年同期增速仍不在同一水平，差距还尚存1.7%。

　　6月份，全国50家重点大型零售企业商品零售额同比增长13.5%，是年初以来的次高增速。环比提升2.9个百分点，同比仍下降了3.42个百分点。在国际金价大幅下挫的影响下，黄金珠宝首饰对大型零售企业零售额的贡献度提升。去年三季度，50家大型零售企业的零售额增速均保持在个位数，我们判断3季度或出现低增速基础上的反弹。但黄金珠宝的贡献度将逐步趋低，值得关注。

　　从三项消费信心指数看，信息指数均降至年度以来的新低，显示终端需求的好转短期难以超预期。价格指数的双双走高对本月名义增速提升贡献较大，但持续性存疑。温和回升的价格环境有益于整体消费复苏及门店同店增速提升，但终端需求实质性复苏效果也值得期待，但目前看此趋势较弱。总体而言，我们认为整体零售市场虽有价格指数回升带动的增速提高，但在整体经济回暖缓慢的背景下，消费意愿和信心尚未见逐月好转迹象，实际复苏力度仍存疑。

　　百货销售额增速相对较高

　　商务部公布的6月重点零售企业各业态数据中，百货收入增速绝对值仍是最高的，且已连续4个月保持在10%以上，本月增速高达16.3%，环比和同比分别提升5.4和6.7个百分点。超市本月增速也高达9.2%，与价格指数回升有关。专业店的销售增速仍显疲弱。

　　分商品看，服装鞋帽类销售增速环比改善幅度可观。6月份，我国限额以上商品零售额9100亿元，同比增长12.5%。2013年前6月限额以上商品累计零售额51508亿元，同比增长11.72%。本月限额以上零售增速环比提升了0.7个百分点。若剔除石油制品、汽车后，本月限额以上零售额同比增长21%，环比下降了1.5%，是今年以来的较低水平。

　　从限额以上零售分产品增速看，金银珠宝和通信器材类仍是增速最高的品类，分别保持了30.2%和22.4%的增长。与上月增速对比，仅服装鞋帽类6月增速相比上月大幅提升了4.1个百分点，其余我们重点关注的6大品类增速相对上月都有不同程度下降。

　　但从50家重点大型企业数据看，6月50家重点大型零售企业只有日用品销售增长相对上月略下降，其余品类增速均上升。其中金银珠宝增速相对上月增速环比提升，但对整体销售增长的贡献较上月有所放缓。服装零售额同比增长11.1%，今年以来首次增速超过10%，食品、化妆品零售额增速较上月提高幅度均超过4%，家电零售额增速相比上月也有所加快。

　　零售板块中报行情预计持续

　　价格指数本月有明显上扬。6月份，RPI同比上涨1.9%，全年RPI累计同比上涨1.2%，环比略降0.1%。分商品看，食品类本月RPI不论是与上月还是去年同期相比都出现了较大提升，因此可以理解超市销售额增速本月提升较大。除金银珠宝RPI相对上月仍较有明显的降低外，其它品类RPI相对上月变化幅度不大。与去年同期RPI相比较，食品和通信器材类零售指数涨幅居前，跌幅最大的是金银珠宝和饮料烟酒类。服装鞋帽及化妆品类RPI相对去年有0.9%的下降。

　　7月截止29日，申万商业贸易板块上涨3.6%，同期沪深300下跌1.12%，跑赢指数，在申万23个一级子行业中排名10位。估值方面，目前申万零售市盈率为17.8倍，整体A股市盈率为12.71倍，溢价率为40%，估值为近6年来的低水平，有明显的安全边际。

　　分业态看，重点零售企业中百货的绝对增速仍是最快的，已高于去年同期的增速水平，我们判断主要是金银珠宝销售带动以及去年低基数，服装鞋帽及化妆品类销售额增速与去年相比仍有差距，且在打折促销及网络销售冲击下，6月RPI略低于去年同期水平，显示终端零售价格提升有压。

　　总体而言，7月百货超市销售增速的双双改善释放了积极信号，但趋势仍有待验证。市场表现看，7月板块在题材概念业绩等的带动下跑赢指数。预期下月在中报密集公布下，中报行情仍将持续。个股选择方面，我们建议两条思路，一是业绩增长确定性强，估值低，安全边际高的个股。二是成长性好，业绩出现拐点的公司。　　■渤海证券 伊晓奕