王剑辉:强周期类板块正处在预热阶段

　　经过6月份13.97%的剧烈调整之后，A股市场如同刚刚迎来雨季的热带草原，正在逐步恢复生机。进入7月份以来，全部A股（非ST）累计上涨了9.2%；而煤炭、有色、钢铁、机械、交通运输、石油石化、基础化工、建筑、建材等强周期板块的平均涨幅为10.3%，其中有色、基础化工和建材的涨幅在14%至15%之间。虽然这些板块出现启动迹象，但要想真正成为大盘趋势性行情的中坚力量还需要一点时间和条件。

　　在当前货币政策的大环境下，短期流动性水平会显著影响强周期板块的表现，目前流动性的稳定性还有待观察确认，其结构变化趋势对于强周期行业也会形成制约作用。虽然目前上海银行间同业拆放利率隔夜和7天短期利率回落到3.20%至3.70%的相对合理的水平上，但14天和21天品种的利率仍然在4.16%至4.50%之间，表明市场预期尚未稳定，平均资金成本仍将会在4%上下小幅整理，股市所需资金来源仍面临变数。对于运营周期长、资金需求量大的强周期行业，长期资金收紧也会暂时增加盈利难度，从而压缩相关板块的反弹空间。

　　从基本面上看，强周期板块的“近忧”略解，但“远虑”仍存。支持行业表现的一个重要因素就是产品价格变化，大宗工业品价格近来确有回升，但仍处于低位修复阶段，未来还会出现波动。

　　自8月份以来，在底部徘徊近一个半月的动力煤和焦煤价格终于有所表现，分别上涨了7%和10%；螺纹钢和热轧卷板的价格分别上涨了4.5%和2%，自6月30日以来的累计涨幅为12%和9%。不过这些上涨是在2月份高点大跌21%至30%的基础上出现的反弹，并非表明需求回升；而且在中短期内，相关行业企业通常会因价格回升而重开此前闲置的产能，导致供应再度增加，制约价格的反弹空间，企业的利润也难言改善。

　　例如钢铁行业，在钢价回升的刺激下，企业立刻扩大生产和原料库存，导致7月份铁矿砂进口量同比上升26%，增速比今年前6个月的均值高出近20个百分点！在未来几个季度内，“去产能”、“去杠杆”和节能环保仍将是上述行业面临的艰巨任务，企业既要面对收入利润的减少，又要承受转型所需的投资压力，真正迎来再度辉煌还有漫长的道路要走。

　　从技术层面看，当前市场仍处于弱平衡阶段，板块轮动也是此消彼长，很难见到百花争艳的局面，强周期板块在未来几周内仍将是阶段操作的目标。

　　6月份至7月份，反映买卖双方力量对比的资金流向指标表现不佳，A股市场单月净流出资金分别为534亿元和600亿元；8月份前9个交易日的资金净流出为63.3亿元，初现企稳迹象，但是后半月流出的速度可能会像7月份那样突然加快，从而导致股价涨幅收窄甚至下跌，而通过梳理净流出资金和市值占比之间的关系发现，机械、建筑、建材、煤炭和有色板块在今年前7个月承受的抛压更重，特别是煤炭和有色近来的突出表现可能是由于前期调整过深、下跌空间和估值风险缩小，因而成为部分场内资金暂时的避风港和场外资金入市的敲门砖，但目前尚不具备持续领涨的能力。

　　建议投资者首先逢低布局估值较低、业绩前景明朗、资金净流入或者净流出较少的板块，比如交通运输。

　　（作者系首创证券研发部副总经理）　　■王剑辉