利率市场化对股市是长期考验

　　去年6月8日，央行在降息的同时，实施扩大利率浮动区间的举措，此举被市场认为是利率市场化的破冰之举。今年7月5日，管理层在重要会议宣布正式批准中国金融期货交易所开展国债期货业务。而作为应对利率波动频繁的国债期货重启，则意味着中国的利率市场化进程再上一个台阶。7月19日，管理层宣布将全面放宽金融机构贷款利率的管制，此举也被认为是实现中国利率市场化的催化剂。

　　在利率市场化加速推进的背景下，随着无风险利率的持续攀升，作为占比股市流通市值很大的传统周期行业，因受到利润增长率下降、风险溢价预期降低等因素困扰，自然成资金离场的主要品种。相反，非周期类特别是中小市值的品种却在利率市场化加速推进的过程中展现出较好的升势。主要原因如下：

　　一、利率市场化的加速推进，有助于降低中小企业的整体融资成本。虽说当前国家只是放开贷款利率的下限，但在去年6月8日也设定相应的浮动区间，预示利率市场化改革正循序渐进地推进。若未来国家放开存款利率，且引入民间资金投资银行，则将会加剧银行业的竞争，届时大部分的中小企业也会从中获益。因此，融资成本降低的预期成中小市值股票走牛的根本动力。

　　二、在无风险利率上升的预期中，传统周期行业因极低的风险溢价而受到资金的抛弃。相反，中小市值品种因具备较高的风险溢价而备受资金青睐。从近期公布的机构持仓数据中发现，近几个月机构对非周期类的中小市值品种持仓量持续上升，而对传统周期类品种的持仓却持续低迷。

　　三、经济转型对改革红利的释放预期为中小市值品种提供上涨的助推力。以上月实施的暂免部分小微企业税收等优惠政策为例，虽说国家仅对小微企业中销售额不超过2万元的增值税纳税人和营业税纳税人采取暂免征收增值税和营业税的措施，但该措施为以后进一步扩大企业规模的税收暂免提供了坚实的基础。因此，改革红利的释放预期可以认为是无限度的利好。

　　总之，利率市场化虽是造成主板市场长期低迷的主因之一，但利率市场化也为大部分企业营造生机。因此，当下的股市再现过去齐涨齐跌的可能性已不大，但结构性行情却依然存在。郭施亮