财达证券：创业板估值泡沫待消化

　　7月份经济数据整体向好，“稳增长”政策初现效果。其中，工业生产增幅扭转了持续2个月的回落态势，投资也呈企稳迹象。随着外贸稳定措施落实和欧美市场的明显好转，7月外贸也大幅改善，进出口增速双双由负转正。

　　从6月开始，政府有针对性的加强了基础设施及薄弱环节建设，随着中央投资加快，稳增长效果将持续显现。数据显示，虽然地方项目投资已回落至历史低位，但1-7月中央投资同比增长12.4%，比上半年加快2.7个百分点，持续两个月回升并达到3年来的高点。

　　目前，定向“稳增长”的措施仍以常规性投资项目为主，这缓解了传统行业的产能压力。7月工业产品销售率大幅回升0.9个百分点至98.4%，比去年同期提高了0.2个百分点，工业销售的情况得到显著改善。7月制造业增长10.5%，比6月大幅提高0.9个百分点，多数行业同比增幅扩大。其中，黑色金属冶压、汽车制造、电气机械以及电力、热力生产和供应业同比增幅分别比6月高出2个百分点，非金属矿物制品、化学原料和制品增幅也比6月高出超过1个百分点，钢材、有色金属、发电量、汽车和水泥产量增幅持续扩大。

　　毫无疑问，中国经济长期仍面临结构转型升级的压力，与经济转型契合度较高的创业板市场仍具备长期投资价值。但短期“稳增长”措施改善了“顺周期”产业的库存周转和盈利能力，这种“脉冲性”利好给传统产业提供了阶段性机会，创业板由此面临一定的资金分流和情绪转换压力，投资者需警惕创业板结构性分化的风险。

　　综合估值、预期盈利和前期涨跌幅等因素，我们筛选出了创业板中的可能出现结构性机会和风险的板块。统计显示，近期专用设备、仪器仪表、塑料、橡胶和汽车零部件业估值分别为44、41、27、42和33倍，低于相应行业的均值水平，但盈利能力强于行业水平，估值存在上升的空间，可积极关注。同时，动物保健业估值为25倍左右，估值优势非常明显。建筑装饰业估值达到30多倍，且盈利较好，房屋销售虽回落但仍处于高位，行业盈利预期相对乐观。环保工程及服务业市盈率偏高，但由于未来环保产业的良好前景，短期调整后可择机关注。

　　近来信息服务业估值虽高达80多倍，明显高于创业板整体估值，但其中传媒业估值相对较低，且盈利能力远强于行业平均水平，但短期需防范资金获利回吐的风险。信息设备行业估值高达70倍附近，当前盈利能力相对偏弱，但其中计算机设备仍具相对估值优势。医药生物板块估值与创业板整体水平相当，但行业盈利能力强、成长性好，估值优势明显，行业中估值相对较高的医疗服务业盈利能力居行业首位，可关注估值调整后的行业机会。

　　农产品加工、种植业盈利能力不确定性较大，但政策支持预期明朗；非汽车交运设备当前估值超过百倍，远高于整体和行业均值，短期具有调整压力，但轨道交通建设需求较大；餐饮旅游业估值明显较低，且预期盈利能力较好，但与经济结构调整关系不明显，以上行业可谨慎关注。此外，当前电子行业估值虽明显高于平均水平，但其中半导体业估值超过60倍，明显较低且盈利能力好于行业水平，可能存在前期风险释放后的阶段性机会。采掘业、畜禽养殖业、通用机械、电气设备、光学光电子、化学制品和新材料行业估值较高，且盈利能力不强，需警惕调整风险。　□财达证券 宣宇 韩旭