洪城股份：置入医药资产估值基本符合市场预期

    停牌两个月推出重组方案的洪城股份，并未就市场上出现的高估值议论做出回应，8月20日是公司重组方案股东大会召开日，方案能否获得股东会通过，无疑成为市场关注的焦点。

    8月2日公司披露了资产重组方案，济川药业集团股份有限公司拟通过资产置换、发行股份购买资产及非公开发行股份募集配套资金实现借壳上市。以2013年5月31日为评估基准日，置出资产的评估值为6.04亿元，置入资产的评估值为56亿元，按照每股8.18元的发行价计算，公司需向济川药业原股东合计发行约6.1亿股，同时公司还计划采取询价(即竞价)方式向不超过十家特定对象增发不超过2.2亿股募资不超18亿元配套资金，用于济川药业及其子公司的在建项目和运营资金。交易完成后，曹龙祥实际控制的济川控股将持有上市公司68.99%的股份，曹龙祥另外直接持有6.2%的股权，成为上市公司新的实际控制人。

    针对市场上出现的高估值议论，一投行资深人士表示，双方资产评估值都是以具有证券业务资格的资产评估机构出具的评估报告确定的，此次对置入资产评估作价对应当年的动态市盈率为16.53倍，应该符合市场估值，由于二级市场医药行业平均市盈率为35倍，所以洪城股份复牌后受到了市场追捧，连续多日涨停。从近期两起上市公司收购案例可以看出，医药产业内的并购成本也已达到17倍左右，今年5月份，中国医药集团总公司控股子公司盈天医药集团受让同济堂药业整体估值约是2012年度净利润的19倍；今年6月份，乐普医疗收购河南新帅克制药股份有限公司增值率为733%，以2013年预期净利润3853万元计算，其P/E值为17倍，如以2012年度净利润1316万元计算，其P/E值为49.4倍。

    2012年12月，天士力旗下基金华金济天参股济川药业，当时对济川药业的估值就高达43.7亿元。据介绍，济川药业旗下多个重磅产品获得同行优秀企业天士力的认可应该也是济川药业股权再次获得高溢价的重要依据之一。

    而借壳方济川药业方面因处静默期，对此议论并未给出正面回应，济川药业表示，向市场提供高品质的医药产品才是济川药业所关注的。

    目前，济川药业共有药品批准文号172个，其中独家产品5个、独家剂型4个，110个品规为入选国家医保目录，67个品规入选国家基本药物目录，30个品规入选OTC目录，涉及的药品包括清热解毒类、消化系统类、儿科类、呼吸系统类、神经系统类、抗感染类、心脑血管类、镇痛麻醉类、营养类、肌肉骨骼类、止血类、妇科类等12大类。

    另据公司公开数据显示，蒲地蓝消炎口服液2011年、2012年、2013年1月-5月销售额分别为5.21亿元、7.62亿元、4.31亿元;雷贝拉唑钠肠溶胶囊（济诺）、小儿豉翘清热颗粒（同贝）均属江苏省高新技术产品，竞争优势显著。

    在强化主导产品优势的同时，济川药业还十分重视产品梯队建设。近年来，济川药业产品梯队不断丰富，其中以健胃消食口服液、三拗片、川芎清脑颗粒为代表，已逐渐形成了快速增长的格局。2013年前5月，济川药业三个第二梯队产品健胃消食口服液、三拗片、川芎清脑颗粒的销售额分别达到4336万元、4823万元、1972万元，同比增长分别达到63.39%、71.18%和45.94%。

    重组方案显示，2003年12月份，济川药业成立了博士后科研工作站，依托药物研究院和博士后工作站，通过自主研发、合作开发等方式进行技术创新，多年来成效显著。目前，济川药业已拥有专利37项，其中发明专利18项，正在开展的新药研发项目82项，其中已申报生产待审批的药品13项、保健品1项。

    重组方案还显示，洪城股份对济川药业原股东发行的股份均将锁定36个月，济川药业原股东的业绩承诺为2013年至2015年分别不低于3.39亿元、4.26亿元和5.06亿元，按照《盈利补偿协议》，如业绩承诺期间内目标公司截至当年度期末净利润未达到截至当年度期末承诺净利润，上市公司以人民币1元的价格回购并注销重组方持有的部分上市公司股票进行业绩补偿。（企业形象）