分析师:应尽快重启IPO

　　当前，IPO重启是资本市场最为关注的问题之一，各界都在纷纷猜测重启的条件、时间和方式。然而，证监会“目前没有新的进展”的表态彻底打破了种种“言之凿凿”的专家预言，IPO重启一事随之陷入无限期延缓的状态。对此，笔者认为，IPO是夯实资本市场健康运行的根本机制，是落实中央精神、促进实体经济发展的重要保障，长时间停止新股发行无益，建议监管部门尽快重启IPO。

　　一是IPO是股市的核心功能之一，任何时候都不可或缺。众所周知，IPO是股市最基本的一项制度，不仅有助于增大市场规模、促进市场流动功能，还是支持实体经济发展、优化资源配置的重要途径。IPO制度的“好”“坏”直接影响到股市运行质量，通常一个“好”的IPO制度会把好的企业输送到资本市场，提供具有较高价值的投资对象，从而形成一级市场与二级市场的良性互动；一个“坏”的IPO制度会产生严重的圈钱、欺诈、信息不公开等行为，造成上市企业与投资者之间的对立、不信任。

　　不管哪种类型，IPO都要守住“三条底线”：持续运行、公平互利、扶持实体经济，长时间暂停新股上市、把新股发行作为提款机、股市虚拟化运作等行为在国外都不常见。凡是IPO制度出现问题的市场，最后都会导致整个市场“病态”，如上市公司的扭曲行为致使1929年美国股市崩溃，IPO制度钝化导致香港创业板停业。因此，IPO作为股市的核心功能之一，任何时候都不能出问题，否则牵一发而动全身，整个市场的根基就可能动摇，更不用说长时间停止IPO。

　　二是资本市场环境呈现三大变化，IPO暂停理由不复存在。主要表现为三个方面：第一，财务核查初战告捷。据估计，史上最严厉的财务核查风暴吓退券商近1/3项目，财务造假行为基本得到扼制。第二，新股发行体制改革意见基本形成。6月21日，证监会《关于进一步推进新股发行体制改革的意见（征求意见稿）》已回收4500条意见。第三，中国经济基本面趋于好转。8月汇丰PMI指数初值为50.1%，较7月终值47.7%大幅反弹2.4个百分点；产出指数50.6%，较7月反弹2.6个百分点，这预示着中国经济开始走出低谷，未来增长潜力高看一筹。

　　经验表明IPO暂停根本解决不了股市萧条问题，最终还得看经济增长绩效。此外，IPO暂停也解决不了企业“圈钱”问题，今年上半年沪深两市通过定向增发、配股等途径融资额达2200亿元，超过去年全年水平，扼止企业“圈钱”动机还需辅以更严厉的惩罚措施。因此，既然IPO是股市的基本制度，开闸才是必然趋势，在暂停前提都发生重大变化的背景下，重启新股发行宜早不宜迟。

　　三是尽管监管部门尚未明确表态何时重启IPO，但至少三大条件已经完全具备。

　　从声势上看，加快IPO回归是中央最近发出的集结号。近日《国务院办公厅关于金融支持经济结构调整和转型升级的指导意见》提出了“进一步优化主板、中小企业板、创业板市场的制度安排，完善发行、定价、并购重组等方面的各项制度”和“适当放宽创业板对创新型、成长型企业的财务准入标准。”这是对资本市场服务经济转型升级发出的号令。

　　从需求上看，目前IPO排队企业仍有近800家，其中将近一半为中小科技型企业，只有让这些企业进入股市，把资本市场打造成为金融和科技的对接平台，才能化解中小科技企业和战略性新兴产业发展的资金不足难题。

　　从制度层面看，目前对新股发行体制改革的意见基本完成，其中，强化信息公开、延长高管股权锁定期等市场和监管层都已达成共识，这表明“肖氏新政”有意继续推动重大制度改革，而所有重大改革都不是靠停止发行才实现的，在一系列新规即将出台之际完全可先放行IPO，然后在发展中边干边学、边修正边完善，还IPO以市场化本色。

　　最后，笔者认为，监管层应把重心放在宏观审慎监管和系统性风险防范方面，尽快重启新股发行，让更多优秀的企业上市来共推中国经济“升级版”，这才是落实中央创新发展的集结号令的正道。

　　（作者系上海市政府发展研究中心高级分析师）　　■罗海波