兴业全球基金：IPO长期停发不妥

　　当前中国经济很不轻松，传统的增长模式难以为继，经济增速面临不断下滑的压力。但同时，我国人均GDP仍处于一个较低的水平，中国经济肯定仍有不少增长的潜力和空间可挖掘。如何提高经济效率，释放增长潜力是当前政策的着力点，资本市场无疑可以也应该发挥巨大的作用。不过目前IPO的长期停滞，其实已经是一种明显的压抑经济潜力和效率的经济肠梗状态，其中的矛盾之处，令人费解。

　　首先，IPO的长期停发与决策层一再要求解决中小企业融资难是矛盾的。7月，马凯副总理在全国小微企业金融服务经验交流电视电话会议中强调：“要大力拓展直接融资渠道，提高小微企业直接融资比重”，并要求要适当放宽创业板对创新型、成长型企业的财务准入标准，尽快开启创业板上市小微企业再融资，推进中小企业股份转让系统试点向全国延伸”。中小企业的融资难问题由来已久，银行的行业特点和当前银行面临的坏账压力都决定了，单纯依靠银行来解决中小企业融资难是不可能也不合理的。但中国的资本市场却对中小公司的股票充满了浓厚兴趣，试想，如果能够彻底打开IPO的大门，让中小公司快速上市融资，也就相应的带动了前端PE、更前端VC对小微企业的融资，中小企业能顺利募集资本，银行等债务性融资也可相应发展，我想这个链条式的联系并不复杂。不过目前符合创业板上市财务门槛的公司尚且上市艰难，历程漫长，此时谈降低财务标准只怕没多大现实意义。

　　其次，IPO关闸与促进民间投资、保经济增长也是矛盾的。中国经济增长仍需要投资保持一定的增速，如果没有民间投资的积极参与，政府融资平台的问题，影子银行的问题只会越来越严重，越来越难以解决，金融危机的风险就只会越来越高，决策层希望实现的降杠杆就根本无法实现，李克强总理在论及稳增长的问题时，强调要“增强经济增长内生动力”；在论及金融资源配置的问题时，则强调“用好增量”。我们知道，拟上市的中小公司中聚集了一大批最具活力、处于快速成长期的民营企业，这些企业拥有中国经济体系中较高的效率，这些中小企业及时获得新增融资，就是把钱用在刀刃上。他们上市后的扩大投资连带相关上下游企业的投资，有助于民间投资进一步扩大发展，进而促进经济增长。

　　第三，IPO关闸与促进新兴行业发展，促进经济转型是矛盾的。李克强总理多次提出要“发展和培育新兴行业”、“着力调结构、促改革，推动经济转型升级”、“打造中国经济升级版”，经济转型已成为未来中国经济高质量增长的希望所在。等待上市的中小企业中，有很多都是各个细分行业的龙头，而且大多处于各类蓬勃发展的新兴行业，更多更快的让这些企业上市，可以大大帮助他们成长，促进新兴行业发展，从而促进经济结构转型，同时又满足资本市场对新兴行业股票的追求，何乐而不为呢？

　　如果以上分析合理，那么从目前经济大局和决策层经济政策来看，IPO尽早开闸是越来越迫切的事情。

　　文/兴业全球基金 钱敏伟