内地券业对港资再松绑 合资券商三大难题待解

官兵/漫画

　　随着内地证券行业进一步开放，合资券商的数量将加速增长。

　　根据CEPA 10协议，港资可在沪粤深设立两地合资的全牌照券商，港资合并持股比例最高可达51%。这是去年内地将外资持股比例上限提至49%后，再次对港资持股上限进行松绑。

　　虽然，港资在持股比例方面取得全新突破，但内地券商研究人士认为，内地合资券商在发展过程中困难重重，港资进入内地后组建的合资券商同样需要解决三大难题。

　　港资持股比例上限提高

　　日前，香港与内地签订的《更紧密经贸关系安排》(CEPA)的第10份补充协议。在共计73项服务贸易开放和便利贸易投资措施中，就包含了证券领域开放的内容。

　　据悉，CEPA将允许合资格港资金融机构在上海、广东、深圳各设立一家两地合资的全牌照证券公司，港资合并持股比例最高可达51%。合资格的香港金融机构按照内地有关规定，在内地批准的“金融改革先行先试”若干改革试验区内新设合资全牌照证券公司，内地股东不限于证券公司。

　　这是去年证监会修订《外资参股证券公司设立规则》后，内地证券业对港资在持股比例上的又一次放宽。去年10月，证监会公布并实施修改后的《外资参股证券公司设立规则》，将境外股东持股比例由不超过三分之一提升至不超过49%。

　　对此，一位不愿具名的证券公司副总裁表示，内地券商进一步对港资开放，可能会吸引更多香港金融机构赴内地成立合资券商。这些年内地新成立的合资券商不少，业务做得好的却没几家。“合资券商内部都存在问题，这些问题不厘清，业务做起来很难。”

　　资料显示，截至2013年底，内地中外合资券商数量已达到13家。合资券商数量不断增加的同时，经营风险却没有改善。以2012年合资券商业绩为例，13家合资券商中竟有5家亏损。摩根士丹利华鑫证券亏损1亿元，成为业绩最差的券商，东方花旗、华英证券、财富里昂、海际大和也有不同程度的亏损。

　　面临三大难题

　　证券时报记者调查发现，合资券商主要面临三大难题：股东对内部控制权与管理的分歧、法律规则不健全影响业务发展、业务单一导致经营风险加大。

　　一份合资券商发展研究报告也显示，内地合资券商自成立之日起，中外股东在内部控制权和管理方式上的分歧时有出现。

　　据了解，按现行的《外资参股证券公司设立规则》规定，理应中资股东占主导地位，但对于外资股东来说，选择与内地券商合作仅仅是一个“跳板”，最终还是要掌握业务和经营管理上的控制权。一位业内人士透露，这方面最明显的例子就是中金公司与大摩的合作与分手，也包括后来成立的华欧国际、海际大和。

　　合资券商股东的另一个分歧是合作双方在管理方式、经营理念等方面存在差异。一般而言，外资券商的目标是为高端客户提供持续的服务。品牌的建立需要经受长期的考验，而内地很多券商缺乏建立品牌、提供长期服务的意识。目前，合资券商在团队建设上，一般采用股东双方选派人员进入合资公司，但这很可能因双方理念及经营方式不同造成摩擦。

　　制约合资券商发展的第二大难题是我国法律体系不完善。据一位券商研究人员介绍，我国现行《证券法》对合资券商的监管、退出等方面的法律条款还需要完善。此外，按现行规定，合资券商不能上市融资，这也严重制约了合资券商资产规模的提升。

　　“合资券商还有一道风险就是业务单一引发的政策风险。”深圳一位券商总裁介绍说，对于大部分券商来讲，经纪业务和自营是收入的主要来源，但目前多数合资券商仍以投行为主，不能从事经纪和自营业务。数据显示，2012年13家合资券商中只有5家开展了经纪业务；有8家合资券商投行业务占比超过50%，11家超过30%。

　　“业务结构单一使合资券商极易遭受政策风险。”上述总裁举例说，2012年下半年开始证监会放慢且暂缓了首发审批步伐，一些以投行业务为主的合资券商业绩大幅下滑，今年这些合资券商估计业绩更加不景气。(记者 桂衍民)