优先股方案或被误读：浦发农行是测试样本

　　中金公司研报认为，考虑优先股发行后，静态测算上市银行的股权融资缺口将由之前的862亿元降为0元

　　昨日，优先股试点等传闻引爆了银行股行情，然而据《证券日报》记者了解，优先股确实在监管部门的工作考虑中，不过目前并未确定试点银行，农业银行和浦发银行仅仅是“样本银行”。

　　“一行三会(央行、证监会、银监会和保监会)的一些部门负责人确实曾于8月下旬坐在一起，就金融创新领域的多个话题进行探讨和介绍，优先股是作为其中一项内容被研讨的”，某银行业相关人士昨日在接受本报记者采访时表示，“不过，农业银行和浦发银行是分别作为大型银行和小型银行的样本进行模拟测算的，并非是传闻中的试点银行”；此外，浦发银行相关人士昨日也对本报记者表示，“并未听说该行成为优先股试点银行”。

　　优先股有望减少上市银行

　　逾800亿元融资缺口

　　对于我国的资本市场，优先股还是个新鲜事物。

　　据了解，优先股是相对于普通股而言的，优先股和普通股的主要不同点在于：1、利润及剩余财产分配的权利方面优先股优先于普通股，但在债权人之后；2、优先股通常预先确定股息收益率，其股息一般不会根据公司经营情况而增减，而且一般也不能参与公司的分红。

　　整体而言，虽然优先股也属于“股”的范畴，即所有者权益的一部分，但其性质实质上更接近于永续债。国外成熟市场的经验表明，优先股的股价波动很小，回报稳定，主要投资群体为保险机构和养老金机构的长期投资。对银行而言，优先股可以计入其他一级资本。

　　据记者了解，发行优先股目前在法律上虽无明确的制度支持，但也并未受到限制，而是预留有空间。由于种种原因，现行《公司法》、《证券法》仅规定了普通股的设置，但为必要时增设优先股留下了法律空间：“国务院可以对公司发行本法规定以外的其他种类的股份，另行作出规定”。

　　中金公司在研报中测算并认为，优先股发行可以实质降低上市银行核心一级充足率要求，大幅减轻银行普通股股权融资压力。目前中小银行的核心一级充足率和一级资本充足率的监管要求分别为7.5%和8.5%(大型银行的监管要求再分别提升一个百分点，至8.5%和9.5%)，理论上两者存在差别，但实际上目前中国无论是核心一级资本还是一级资本均完全由所有者权益构成，不存在其他一级资本工具，因此中小银行和大银行的实际核心一级资本充足率(决定是否需要普通股股权融资)都被提升到了8.5%和9.5%。由于优先股可以计入其他一级资本，因此，就实质降低了银行核心一级资本充足率要求至7.5%和8.5%。根据中报数据，考虑优先股发行后，静态测算上市银行的股权融资缺口将由之前的862亿元降为0元，农行、中行、浦发、民生、华夏均将受益。

　　此外，中金公司还认为，优先股发行还可以将每年银行内源性风险加权资产增速提升约两个百分点。假定中小银行的RoRWA为1.6%，分红比例为25%，完全不依赖外源性普通股股权融资，则中小银行的风险加权资产的最快增速将由之前的15.2%提升至17.4%；对大银行进行类似测算，其风险加权资产的最快增速将由之前的13.9%提升至15.7%。

　　招商证券分析师罗毅昨日也在微博上表示，“发行优先股可提升银行一级资本水平，减轻银行再融资压力；增强银行的抗风险能力；优先股融资为银行提供了未来可持续增长的动力，提升普通股回报”，“如果优先股出来，银行就不用从二级市场再抽血，同时又给保险等长期资金提供很好的投资机会，提升股市对长线资金吸引，还有把全社会的风险降低，金融危机风险减小。”

　　渐行渐近

　　但未确定试点银行

　　虽然业界对优先股有着多重期待，监管部门对于优先股发行工作的推进也毋庸置疑，但是还有很多的工作需要继续推进。此外，试点银行也并未确定为浦发和农行。

　　据本报记者向多位业内人士了解到，8月下旬，“一行三会”(的一些部门负责人确实曾于8月下旬坐在一起，就金融创新领域的多个话题进行探讨和介绍，优先股是作为其中一项内容被研讨。而且，有关部门确实已经就此事宜召开多次会议进行研究，并已经将有关优先股发行方案上报国务院。也就是说，优先股的发行确实是渐行渐近。

　　从这一点上来说，市场对其的期待是不会落空的，目前最主要的还是时间和政策制定中技术层面的问题。

　　不过，优先股发行的落实工作还有很多的工作需要进行。记者注意到，目前对于优先股发行的资金来源并无确定说法。如果是公募发行，优先股会大幅度增加市场容量；如果是私募(定向发行)，也还有很多政策细节需要推敲。

　　此外与传闻中“农行和浦发将成为优先股试点银行”不符合的是，业内人士透露，“监管部门在制定政策时，农业银行和浦发银行是分别作为大型银行(大型国有银行)和小型银行(股份制银行)的样本进行模拟测算的，并非是传闻中的试点银行”。此外，浦发银行相关人士昨日也对本报记者表示，“并未听说该行成为优先股试点银行”。 张 歆