中视传媒收购案或致现金流“雪上加霜”

　　此项收购存在诸多质疑，除内幕交易外，300.52%的增值率与近期同类并购案例相比较为“保守”，金英马的自身经营或已出现问题

　　上周四，本报报道了中视传媒收购金英马存“内幕交易”嫌疑。当日，中视传媒股价中止连续涨停。9月9日，中视传媒股价收于20.87元/股，跌幅4.53%。

　　据多位业内人士向《证券日报》记者分析，此项收购存在诸多质疑，除内幕交易外，300.52%的增值率与近期同类并购案例相比较为“保守”，金英马的自身经营或已出现问题。此外，中视传媒主业已进入成熟衰退期，注入金英马“新鲜血液”后，业务整合存一定风险，需花1年到2年的时间才能“恢复元气”。

　　中视传媒主业疲软

　　根据中视传媒近三年的财务情况，其现金流状况并不乐观，净利润也呈逐年下滑趋势。据Wind数据统计，2010年至2012年，中视传媒净利润分别为8389万元、7570万元、4856万元，同比分别下滑33.42%、9.76%、35.86%。

　　今年上半年，中视传媒实现营业收入5.22亿元，同比增长仅2.52%；实现净利润4177.16万元，同比增长98.45%。而业绩的增长与上海中视国际广告和央视的广告代理经营模式由过去的承包制调整为代理制这一因素有着不可分割的关系。

　　“从2013年半年报来看，中视传媒的主营业务已进入成熟衰退期”。一位资深会计师告诉《证券日报》记者：“公司当期经营活动产生的现金流量净额为-7636.21万元，营业收入约5亿元，营业成本约4亿元，费用支出约占3500万元，传统主营业务毛利润低，已进入成熟衰退期。”

　　而此次收购，无疑会使中视传媒的现金状况“雪上加霜”。

　　从中视传媒的现金状况来看，今年上半年，公司期末银行存款7.41亿元，可支配现金还富余。不过，此次收购中，标的资产金英马影视预估值约10.20亿元，公司除发行部分股份外，还需向金英马交付约1亿元现金。

　　虽然短期内中视传媒不会因现金流量问题产生不利影响，但在中投顾问文化行业研究员蔡灵看来，“对中视传媒而言，收购支出了一部分资金，金英马又不能马上创造利益，恢复元气恐怕需要1年到2年。”

　　此外，电视剧行业投资风险大。彭侃告诉记者：“从电视剧投拍到最后版权销售款的回收，至少需要一年半的时间。有时候还会有存货，比如电视剧拍完了卖给电视台，但一部分钱要等到播出后才给，有时候由于政策变动，还有可能播不了。”

　　金英马大股东收益颇丰

　　在业内人士看来，金英马和中视传媒“联姻”，不仅能在目前影视行业市场结构改变中找到平台和“靠山”，其背后的股东也能享受高溢价带来的回报。

　　金英马创始人、总经理滕站持有金英马31.83%股权。此次重组后，滕站将获得6300万元现金，同时其还将获得1960万股中视传媒股份。截至9月9日，中视传媒报收于20.87元/股，滕站所获股份市值约4.09亿元，账面投资收益约为4.14亿元。

　　值得注意的是，滕站赚的不仅于此，其妻子黄蓓曾于5月22日，即此次资产重组停牌前5日，以约14.2元/股的价格买入中视传媒7万股，截至9月9日收盘，黄蓓实现账面浮盈46.69万元。

　　此外，金英马财务部经理侯丽娟也在此次重组前买卖过中视传媒股票。今年3月25日，侯丽娟在当日买入中视传媒3000股，其后则分别于4月11日和5月15日分别卖出2000股、1000股。

　　威诺律师事务所主任杨兆全告诉《证券日报》记者，黄蓓、侯丽娟在收购前夕买卖相关股票，具有重大“内幕交易”嫌疑。

　　受益的还有金英马背后的PE九华投资，此次重组后，九华投资所持48%金英马股权将换得中视传媒3667.42万股股份，截至9月9日收盘，该部分股份市值为7.65亿元。

　　然而，金英马在8月26日发生的股权转让颇受质疑。仅在重组预案发布的前5天，九华投资将所持14.97%股权以1元/股的低价转让给包括滕站在内的20名自然人股东。股权转让后，九华投资持股比例由62.97%降至48%，滕站持股比例由26.41%增至31.83%。

　　据一位业内人士向记者透露，在此项收购案公布前，金英马的自身经营已出现问题。　　记者 陈妍妍