创业板存调整压力 剖析四大主题

　　9月11日，瑞银证券2013年秋季策略会在北京金融街举行。瑞银证券首席策略师陈李认为，未来2~3个月，A股市场存在投资机会，上海自贸区、土地流转、资产证券化和国有企业改革等四大主题令低价大盘股出现投资机会。与此同时，他认为，对创业板股票应保持警惕。

　　创业板存调整压力

　　在市场一片向好的情况下，瑞银对于未来2~3个月表现出了乐观态度。陈李表示，看好市场是因为，当大家都不看好的股票突然被赋予了主题投资机会，市场就爆发出了惊人的动力。

　　陈李认为，创业板今年上半年涨幅62%，除了创业板企业的盈利增速水平较高以外，还有一个原因——它有很多的主题，今年上半年创业板大幅度上升，就是因为主题投资很流行。但市场也会产生审美疲劳，故事讲多了也不行，创业板的故事快审美疲劳了。我们担心科技股短期有调整的压力。

　　此外，三中全会召开之前，改革的顶层设计的框架会逐渐明朗。从现在看，改革的政策不是一年的改革，是未来五年到十年的改革政策，所以这个主题很大。同时，由于经济没有明显的上行态势，虽然7、8月不错，9、10月可能一般，但是政策托底了经济就不会恶化，所以低价大盘股被赋予主题概念。

　　陈李指出，制度改革的主题大概有四个：上海自贸区、土地流转、资产证券化和国有企业改革。

　　陈李认为，板块轮动已经正式开启，“由于这些权重大盘股结合主题的表现，我们在短时间内对市场是比较乐观的。”当然，这并不意味着经济中期风险释放了，中期风险依然存在，比如很高的资产负债率、非常高的资金价格、产能过剩等，这些问题不会在一个季度内迎刃而解。

　　剖析四大主题

　　陈李对于上述主题投资内容一一进行了详述。

　　首先是上海自贸区。在陈李看来，有很多报告和文章谈到上海自贸区，但核心问题没有被广泛涉及。上海自贸区与其说是贸易区，不如说人民币国际化的试验田，这是问题的核心和本质，也是这项政策最重要的突破。

　　其次是土地流转。陈李认为，土地流转是五年、十年以后才能体会出这个改革的重大意义，现在体会不出来，它是贯穿五到十年的重大问题……土地流转是第四次生产要素改革。过去不断强调和重估的是城市土地使用权，城市土地使用权仅占整个国土可利用土地面积的0.6%，仍有99.4%的可利用土地没有市场化，如果有一个交易市场能够交易农用耕地、牧场、林地、湖泊和海洋使用权，它的价格会被重估。

　　第三，资产证券化。陈李表示，现在地方政府的债务审查正在进行中，到9月底、10月初可以看到债务审查的结果……怎么化解现在的(地方政府债务)危机，资产证券化就是很好的路径和方式，让金融机构将所发放的一部分地方政府贷款证券化并转让，可以有效地降低金融机构的负债压力，这个可能对券商，以及存贷比比较高的小银行有很大的好处。

　　最后，国有企业改革。陈李分析指出，“这只是我们一个猜想，我们不知道未来的路径是什么。从我们现在的猜想看，很可能国有企业改革提上混合所有制，不会那么明显界定国有、民营、私营的概念……中央、大型国有企业股权激励、管理层持股可以更大范围拓开。”