牛市曙光初露 阶段顶部又现

　　赖戌播/制图

　　6月“钱荒”引发罕见暴跌之后，上证指数在投资者的犹豫之中，跌跌撞撞地艰难攀升。尽管8月中旬遭遇“光大乌龙指”事件影响，而由于最近几个月经济数据的逐步好转，以及投资者对于改革红利（自贸、金改、新土改等）的良好预期，上证指数震荡反弹11周，并在9月初出现一个小高峰，不知不觉中涨了400多点。

　　由于技术上的调整要求，加之投资者对世贸、新土改、金改三大板块的预期降温，上证指数最近两周出现下半年以来最明显的阶段性调整格局。对于本次调整的性质，笔者暂时以中小型级别看待，在没有实质性利空冲击的情况下，暂时看成是对1849点至2270点上升波段的修正，中长期后市震荡上行应是大概率事件。

　　笔者在7、8月的几次评论中指出，上证指数1849点成为历史性底部的可能性较大，但需在上证指数上破5月低点2161点后，才能排除再运行小5浪下跌、再跌破1849点的可能性。显然，小5浪下跌这个选项早已经可以排除，但是由于上证指数仍受制于一条重要均线——120周均线（或110周均线）。也就是说，上证指数的牛市还不能最后确立，1849点至2270点的上升波段仍有两种可能性：一是中型级（B）浪，二是新牛市的第一个中型级（1）浪，即中期后市运行（C）浪或（2）浪调整，此两种浪形的差别在于是否跌破1849点。如果结合其他技术特征进行分析，笔者倾向于后一种浪形。

　　中长期技术特征趋于乐观

　　从上证指数的中长期技术特征来看，有两个重要技术特征支持1849点不会再被跌破（图一）：1、上证指数月线图上，14月RSI今年出现了历史上第一次底背驰格局；2、20多年来形成的原始上升通道下轨被击穿的可能性很小。基于以上两点，可以认为1849点一带是上证指数的中长期“悬崖”，一旦再度“坠崖”，很可能意味着崩盘式下跌。而目前从政策面、宏观经济面、市场估值水平等方面来考察，崩盘式下跌的可能性很小。因此，可以认为上证指数1849点已经触及了“坚实的地板”，近两个多月的上涨，可以认为是新牛市的第一缕曙光。

　　然而，在上证指数前几周冲击年线（52周均线）无功而返，与今年2月顶部2444点一样，正好又收到110周均线的压制，短期呈现较为明显的进入阶段调整的特征，因此目前仍不能最终确认上证指数已经进入新牛市，而刚刚形成的阶段性顶部，很可能是一个周线级别顶部，即未来数周内，大盘仍以调整为主基调。

　　周线级别顶部

　　成立可能性大

　　1、本次高点2270点今年2月顶部2444点一样，正好又收到110周均线的压制，而2270点也大致在2009年以来形成中型级下降通道的中轨位置附近。

　　2、上证指数、深证成指、沪深300指数及中证800指数的9月高点，均受制于年内两个重要顶部——2月顶部和5月顶部——连线压制，其中中证800指数更是受到6年来的高点连线压制。

　　3、9月第二周出现高点，正好在一个周线级别时间之窗。笔者在去年底制作的对全年时间之窗进行预测的《时间之窗藏宝图》中，就已经测算出了这个时间之窗，再一次证明股市时间周期分析的有效性。如图三所示，9月时间之窗汇聚了39周、144周和209周三组对称周期，而且是一个1.382倍黄金分割位。

　　4、根据笔者10多年的技术分析经验，大部分的重要顶底，都是在“时价共振点”或者“多维和谐共振点”出现的。本次2270点顶部，可以看作是由一个比较典型的“时价共振点”引发的。因此，如无重大利好刺激，国庆节后大盘继续调整的概率明显偏大。

　　综上所述，笔者认为，上证指数的1849点成为历史性底部的可能性很大，新牛市已经显露曙光，但由于包括上证指数在内的几大指数的最近一轮中级升浪，都未能突破年内两个重要顶部或近几年来的重要顶部连线压力，新牛市展开仍不能最后确立。中短期的顶部已经在2270点出现，如果短期后市上证指数进一步击穿7月以来的小型上升通道下轨（约2135点），则调整很可能观察10月份的大部分时间。小型上升通道下轨失守后，未来调整结束的时间之窗可重点关注10月底至11月初，因为届时是170周、77周周期点和20周周期对称点。届时笔者再做详细分析。

　　虽然“怎么看”可以指导“怎么办”，但从实战策略的角度来看，“怎么办”永远比“怎么看”重要得多，因为没有任何人总是能看得准，程式交易系统就可以永远不知道“怎么看”但却总是能知道“怎么办”。作为一个投资者，在任何情况下都必须知道怎么办、怎么操作，也就是说必须找到适合自己的操作方法、交易系统，而技术分析的方法、结论，是投资者制定、调整、监控自己的交易系统的最好的参考。

　　针对目前行情特征而言，策略上应以控制仓位、控制风险为主，在上证指数及其他几个重要指数突破年内顶部连线压力之前，静候调整结束的信号，并着手布局新牛市下一个主升波段开始前的低吸机会。

　　（作者单位：新里程资产管理公司）