分道制审核加速券商并购实力分化

　　随着日前《上海证券交易所关于上市公司信息披露工作评价办法(试行)》的发布，加上中国证券业协会已公布的财务顾问业务执业能力专业评价结果，至此并购重组分道制审核的各分项评价基本有标准可循。

　　接下来，包括中信、中金、西南、华泰联合、广发等10家获得A类评价的券商，将争夺首单进入“豁免/快速”通道的并购重组项目。而走不同的审核通道，将使券商未来的财务顾问收入和实力出现更明显的分化。

　　A类券商争首单豁免

　　在首发募股(IPO)迟迟未重启的情况下，并购重组受到愈来愈多的关注。

　　按照“先分后合、一票否决、差别审核”原则，分道制先由证券交易所和证监局、证券业协会、财务顾问分别对上市公司合规情况、中介机构执业能力、产业政策及交易类型三个分项进行评价。

　　目前，沪深交易所评价办法已出台，加上中证协公布的财务顾问执业能力评价结果，分项评价基本有章可循。未来根据分项评价的汇总结果，将并购重组申请分为豁免/快速、正常、审慎三条审核通道。

　　若沪深交易所对上市公司信息披露和规范运作水平评价结果、中证协对财务顾问执业质量评价结果为双A，且项目符合9大推进兼并重组重点行业，交易类型属于同行业或上下游并购、不构成借壳上市的，将可进入豁免或快速通道(即由证监会直接核准或不需预审直接提请并购重组委审议)。因此，争夺并购重组首单豁免项目的券商将在10家评价为A类的券商中产生，分别是中金、中信、中信建投、西南、华泰联合、广发、东海、国泰君安、齐鲁和中银国际证券。

　　券商并购实力分化加速

　　在IPO收入占比较高的过去，券商对并购重组团队的构建和能力培育不够重视，行业中具备实力、团队开展并购重组业务的券商屈指可数，包括去年并购重组财务顾问业务净收入排在前三甲的中金、中信和华泰联合。而像西南证券，去年并购业务净收入比2010年增加了三倍多。

　　数据显示，本来部分中小券商自去年已有意加大并购重组团队投入，且业绩有所起色。其中华融、华龙两家小券商异军突起，从40名之外一举跃至去年第11位和第12位，目前这两家券商的评级为B。

　　有业内人士认为，并购分道制审核在促使券商提升财务顾问服务质量、培育核心竞争力的同时，也将加大券商并购实力的分化。

　　另外，根据规定，财务顾问在评价期内或评价期结束至评价结果公布前出现被立案稽查情形，但调查结果未公布或公布后被采取行政处罚或监管措施的，评价结果不生效，不公布财务顾问类别。因而平安、国信、光大、民生等券商暂时没有公布其评级，也暂时无缘并购重组的首单豁免/快速项目。杨庆婉