垃圾发电快速成长 上市公司加紧跑马圈地

　　桑德环境最近签署的辛集市垃圾发电项目，已经是该公司今年以来的第四笔巨额投资，同时中国光大国际也在国庆期间连发两个投建垃圾发电项目的消息，合计金额超12亿元，而这些都只是今年资本市场加大垃圾发电投入的一个缩影。

　　据悉，“十二五”生活垃圾焚烧规划的新建规模为21.75万吨/日，同“十一五”末7.7万吨/日的规模比较，年均增速为28%。国金证券分析师邬煜认为，垃圾焚烧发电将成为中国城镇垃圾处理的主流方向，并且由于之前制约垃圾焚烧发电的因素在逐渐削弱，垃圾发电将进入快速发展期，市场空间巨大。

　　下半年加紧布局

　　桑德环境近日公告与河北省辛集市签署《辛集市生活垃圾处理特许经营权协议》，预计投资4亿元。这是桑德环境今年以来的第四笔大额投资，今年8月桑德环境与湖北洪湖市签订了4亿元的垃圾发电项目；7月计划投资4亿元~6.5亿元投标印尼万隆垃圾发电项目；2月与沂水县签订2.7亿元垃圾发电项目。

　　上述四项投资若全部开展，投资金额合计超过14.7亿元。除此之外，据桑德环境相关人士介绍，公司的垃圾发电项目还包括湖南静脉园、重庆开县(600吨/日)、南川(1000吨/日)、江苏涟水(350吨/日)、黑龙江双城(600吨/日)、吉林德惠(800吨/日)、河北巨鹿(2000吨/日)等。

　　显然，桑德环境在今年下半年明显加速了垃圾发电的“圈地计划”，而同时其他上市公司也显露出资本强势介入该行业的趋势。

　　港股上市公司中国光大国际10月3日与与南京江宁政府组合营发展垃圾发电，光大国际投资建设的第一个项目南京垃圾发电项目，预计于明年首季完成试运营，总投资约10.3亿元；而在10月2日，光大国际宣布与江苏省镇江市城管局合作，以BOT模式投资建设镇江垃圾发电项目二期，预计总投资约2亿元。

　　盛运股份在垃圾发电市场也有颇多斩获，2013年上半年，拿下山东招远、金乡、拉萨、河南周口等多个项目，9月26日又完成543万股增发，以5.3亿元收购中科通用80.36%的股权，扩展其垃圾发电的版图。

　　此外，华西能源9月28日公告，拟投3.2亿建设张掖市生活垃圾焚烧发电项；*ST科健上月发布重组方案，垃圾发电企业天楹环保拟18亿元借壳；同时巴安水务、然控科技、泰达股份、天富热电等公司也都加入或加大垃圾发电业务。

　　借资本优势抢占市场

　　中信证券分析师王海旭预计，就辛集一期400吨/日项目而言，如果按桑德环境目前净利率水平测算有望在建设期(预计主要集中在2014~2015年)贡献净利润约4000万元，由此也可以看出垃圾发电行业的利润贡献率较高。

　　国泰君安分析师王威表示，垃圾焚烧处于大跃进时期，只有公司融资能力与技术优势结合，在跑马圈地中才能持续取得进展。目前大部分地区的垃圾焚烧发电项目处在布局时期。由于该业务的自然垄断性，行业内公司大多采取跑马圈地的方式。

　　邬煜认为，目前这个时点，从对产业的跟踪和理解看，垃圾发电行业发生了三个明显的新变化，制约因素在逐渐削弱、产业界融资需求明显增强以及企业订单加速释放，行业已经进入了全新的产业周期。

　　首先，行业资金壁垒高。由于垃圾焚烧发电采用BOT的模式，因此初始投资大，并不是所有企业都有足够的能力去进入的，因此在跑马圈地阶段，融资扩张成为企业成长的主要驱动力。

　　今年8月，随着运营及在建垃圾焚烧发电项目的增多，绿色动力环保集团股份有限公司赴港上市步伐也在加快。

　　赛迪投资顾问业务总监黄武俊表示，近两年绿色动力在固废处理上的业绩增速较快，但垃圾焚烧发电项目的基础投资一般上亿元，该公司急需资金，补充新项目的资金需求。

　　从绿色动力招股说明书中看到，其三个项目资金缺口在10亿元左右。

　　第二，邬煜分析，进入“十二五”之后，政府出台了一系列涉及垃圾发电以及固废行业发展的规范政策，并且对于行业的标准和监管也在逐渐加严，因此未来对于中小型企业来讲，标准和监管门槛将压制其成长空间，资源会更倾向龙头企业。

　　而今年下半年以来产业资本能够加速拿到更多项目的原因，则是政府财政紧导致。政府缺钱的现状使其更有动力将特许经营的资源放出来，这给具备融资能力和规模优势的企业带来了提升市场份额的机会。

　　目前垃圾发电行业处于快速成长期并处于集中度提升的初期阶段，在这个背景下，国金证券认为目前是固废行业最好的投资阶段，将同时享受“大行业空间+集中度提升”带来的投资机会。而在扩张的过程中，已经着手布点、短期具备很强融资扩张能力的公司，其市场份额有望快速提升。张奇