安信证券程定华“唱空”四季度A股

　　安信证券首席策略分析师程定华近日发表研报表示，影响四季度市场走势的不确定因素很多，市场走势相对复杂。

　　程定华认为，影响四季度市场走势的不确定因素很多。一方面，投资者对经济反弹的持续性持有怀疑态度，认为经济反弹可能半路夭折；另一方面，11月份的十八届三中全会和年底的政治局会议使得政策面同样存在变数。此外，停滞近一年的新股发行会在四季度重启是大概率事件，海外美联储缩减QE可能发生在10月底或12月中旬。因此，判断四季度市场走势相对复杂。

　　三季度末，工业企业的库存压力并不大，部分行业的生产速度相对需求来说仍是不足的。9月份总体的需求状况在高位保持稳定，部分可选消费品行业的需求超出市场预期，短期内，并未找到总需求出现拐点的证据。受到高基数影响，预计经济同比增长的高点大概率落在8月份或者9月份。四季度经济的动量可能减弱，但整体平台要高于今年二季度。四季度经济反弹夭折为小概率事件。政策面层面，IPO重启和海外QE退出大概率发生在今年四季度，对市场影响负面。十八届三中全会可能会在简政放权、金融改革、资源价格改革、土地改革等方向有所突破，但市场对于政策红利反应的已经比较充分，因此预计政策在四季度对市场影响中性偏负面。

　　从交易习惯看，11月、12月份面临双重压力：一方面是融资融券必须半年平仓一次，5月份的大规模融资对应的平仓时点是11月份。一方面是年底机构换仓和绝对收益的投资者兑现部分收益，将对目前机构集中持股板块造成影响。　综合