业内：A股市场炒地图重来 改革是核心

　　9月，主题投资逞威市场，从上海自贸区到海南土地流转，再到新疆概念，一波“炒地图”浪潮在A股中迅速蔓延。随着上海自贸区正式挂牌，以外高桥为领头羊的自贸区概念集体熄火，并带动题材股大幅回调。但短暂的回调后，10月初市场的重心再次向题材股方向倾斜。在管理层改革转型基调不改的情况下，如果外部市场扰动不大，未来市场资金仍将青睐主题投资，预计“改革红利”主线将贯穿十月乃至四季度。

　　9月，“炒地图”成为A股市场上一道亮丽的风景线。本轮炒作以上海自贸区概念为起点，迅速辐射到港口和商贸物流板块，新疆概念、海南土地流转概念亦随之跟上，主题热点呈现出“百花齐放，争奇斗艳”的格局。9月初至9月24日，上海自贸区指数累计上涨42.58%，土地流转概念指数累计上涨23.18%。但随着上海自贸区的正式挂牌，以外高桥为代表的自贸区概念股熄火，9月26日，上海自贸区指数大跌8.72%，并带动题材股集体回调。

　　正当市场认为“炒地图”就此结束时，题材炒作却烽烟又起，滨海新区概念成功接棒上海自贸区概念扛起主题投资大旗。近日，有媒体报道，天津滨海新区自由贸易区方案已经向国务院申报，受此消息影响，国庆节后首个交易日，滨海新区指数大涨7.98%，成为主题投资的新宠，土地流转指数上涨2.36%，金融改革概念指数上涨2.69%，在83个Wind概念指数中排名前列。

　　本轮地图式炒作的热点看似凌乱，但其实一直都在围绕着一根主线，即改革红利。目前，由于热点切换频率太快，主题投资概念股已经有集中式爆发向间歇式爆发过渡，题材股轮番表现，实现了有效轮动，也避免了单一题材概念被反复炒作直至被榨干最后一滴油水，也为主题投资的持续性提供了强劲动力。目前，主题投资集体见顶的可能性并不大，这可能意味着炒地图的浪潮也将延续。

　　9月，中观经济数据喜忧参半，“旺季不旺”的苗头隐现。但本轮主题投资的炒作逻辑更多是基于改革红利预期的升温，从这一点来讲，只要改革红利仍处于释放期，主题投资盛宴就尚未收尾。随着十八届三中全会的临近，市场对于改革的预期仍会此起彼伏，其中国企改革可能成为主题投资的新热点。

　　从9月的中观经济数据来看，9月上旬发电量数据环比下降9.8%，低于季节性正常水平；9月上半月的挖掘机使用情况较8月恶化；螺纹钢价格8月中旬见顶后持续回落，库存去化步伐也在放缓；水泥价格反而在旺季来临时转跌；煤炭市场持续低迷，动力煤价格下跌。9月整体经济数据恐难重现8月的全面超预期改善。虽然经济复苏有转弱的可能，但尚需9月、10月连续两个月经济数据超预期下行才能确认复苏无望，市场短期的下行风险并不大。此外，尽管本轮主题投资的兴起更多是由于投资者改革预期的升温，而非基本面的大幅改善，从这个角度来看，三中全会前，市场对于改革的预期仍然此起彼伏，投资主线仍将是寻找改革、转型红利收益的标的。

　　国资国企改革是转型期一揽子经济改革政策中最重要的一环，国企改革概念有望成为主题投资的新热点。从区域特征来看，上海作为新一轮改革试点的先锋，配合自贸区、金融改革等一系列试点改革，仍将是国资国企改革的重点试验田。从财务特征来看，市销率低、净利率明显低于民企，但现金流量持续改善的国企值得投资者关注。从动机和行为特征来看，地方财政相对紧张，可能需要减持套现的国企市值管理动机更足。总的来看，国企改革是一项复杂多层次的立体工程，这就决定了利好政策的释放并非一蹴而就，而是需要一个循序渐进的过程，投资者可重点关注，适时布局。　□石丽芳