军工行业资产证券化提速 民用市场空间巨大

　　在军工集团中，资产证券化的急先锋非中航工业集团莫属，其现有资产证券化率高于50%。未来集团还将进一步提高资产证券化率，采取母子公司两级上市结构，除专业化板块分别上市外，母公司将以金融控股公司形式整体上市。资产重组与资产注入也将成为军工企业业绩增长的催化剂，尤其在中国重工的重组预案近日获准后，核心军品上市和事业单位改制上市这两个军工重组中的难点问题得到解决，推动军工资产证券化的进程。

　　民用市场空间巨大

　　军民融合发展是军工行业发展的必经之路。航天证券指出，过去受人才、技术、资金等条件限制以及国家军工建设的迫切要求，军工企业偏向军品的研发。目前军工企业要想进一步发展，必须走军民融合的道路，把握住民用市场的巨大空间，使军企资源充分利用，同时反哺军品建设。

　　哈飞股份是军民融合发展的典范。哈飞形成了多品种的航空产品系列，是波音、空客等国际知名航空企业的部件供应商，主要产品有Z9系列武装直升机、H410、H425系列民用直升机。中航证券分析师李军政认为，未来哈飞仍具有很大的进步空间，随着中国安全利益的不断扩展，解放军对直升机的需求量增加，低空空域改革逐步扩大，国内通航市场有望进入快速发展期，公司将受益固定翼和直升机需求爆发，进入快速上升时期。

　　中航电子在军民融合方面的努力也可圈可点。非航空民品和非航空防务将是中航电子新的重要增长点，根据其发展战略，将力争使航空军品、非航民品、非航防务的销售占比分别达到30%、40%、30%；在民品领域，规划发展微电子、机器人、物联网与智慧城市、医疗器械等新兴产业，民品销售额明年有望实现较快增长。东莞证券认为，民用的商用大飞机研发、民用直升机研发等均可成为中航电子业绩增长的动力。

　　此外，洪都航空在教练机、“利剑”无人隐身战斗机和民用航空业务方面有巨大的市场需求空间。中航光电作为国内军用连接器的龙头，随着下半年铁路投资增速提升、铁路设备招标启动，国产大型飞机将在2015年底实现首飞，其在民品方面也将迎来良好发展局面。

　　资产证券化再发力

　　资产重组与资产注入也将成为军工企业业绩增长的催化剂，尤其在中国重工的重组预案近日获准后，核心军品上市和事业单位改制上市这两个军工重组中的难点问题得到解决，推动了军工资产证券化的进程。预计该事件将拉开军工行业资产证券化的大幕，而军工集团的资产重组、收购兼并和产业整合是当前军工行业最大的投资机会。

　　航空动力今年重启前年折戟的资产注入，在2010年重组草案的基础上增加了对黎明、晋航、吉发、贵动公司的全部股权收购，收购资产估值高达96亿元。如这一方案获得通过，将基本实现中航工业发动机资产的整体上市。中金研报称，该集团发动机板块内仍然有科研院所、传动部件制造等优质非上市资产，航空动力存在进一步资产注入的空间。

　　中航动控、中航电子也存在资产注入的预期。东兴证券认为，目前中航工业集团的上市公司资产整合进展迅速，动控所(614所)资产注入中航动控的可能性极高。该所2010年时营业收入仅3亿元，由于发动机控制系统由液压式向全权限数字控制系统升级及直升机发动机控制系统量产，去年营收达8亿元，实现净利1亿元，属优质资产。

　　航天证券指出，中航电子是中航工业集团航电系统唯一的资产整合平台，未来仍存在优质资产注入预期。未来整合预期主要涉及洛阳光电技术发展中心、西安飞行自动控制研究所、中航雷达与电子设备研究院、中国航空计算机技术研究所、中国航空无线电电子研究所这5家资产，盈利能力较好，去年营业收入约130亿元，贡献利润近17亿元。