低发行价备受质疑 英国皇家邮政上市首日飙升38%

　　英国皇家邮政11日以政府招股定价范围上限、即每股3.30英镑在伦敦股票交易所挂牌上市，成为自上世纪90年代英国铁路公司私有化以来英国规模最大的国有资产私有化项目，开盘仅几分钟后，该股报价迅速上涨至每股4.50英镑，较发行价溢价36.4%，上市首日股价大涨38%。

　　分析人士表示，这个具有360年历史的大型国有企业集团按计划顺利完成首轮公开募股(IPO)，预示英国政府实施的私有化改革取得初步成功，但低发行价让当局者遭到市场批评。按第一日收盘价格计算，英国政府募集资金规模可达约46亿英镑，但实际募资数量让纳税人少收入约13亿英镑。

　　低发行价遭各界批评

　　英国商务部此前表示，政府此次出售皇家邮政40.1%至52.2%的股份，每股估值在2.60英镑至3.30英镑之间，预期募集资金最多可达33亿英镑。此外，按照政府此前承诺，10%的皇家邮政股份将无偿派发给集团员工；剩余股份仍由政府掌握。全球领先的外汇经济商英国ETX Capital公司市场交易主管乔伊·兰德尔在发给客户的分析报告中指出，“皇家邮政股价开盘即迅速跳涨逾400便士、且一直保持到收盘，说明公司上市定价过低，政府让纳税人吃了亏。”英国政府原本可以通过提高皇家邮政招股定价多收入约13亿英镑，这笔资金足够用来补贴目前英国学校建设项目10亿英镑的资金缺口。兰德尔称，皇家邮政股票上市之前，一些分析机构认为公司估值应该在45亿英镑，而英国政府认为分析机构估值高得“离谱”，现在看来实在是一件尴尬的事情。

　　英国议会下议院商业创新与技术委员会委员凯蒂·克拉克表示，政府曾多次被分析机构警告，认为皇家邮政招股定价过低，实际情况证实了这点。而英国商务大臣文斯·凯布尔对上市交易的低定价提出了辩护，坚称“这是一次成功的私有化交易。在皇家邮政上市招股过程中，政府旨在将股票配售给那些有意长期持有的股东，逾70%的股票配售给了养老金管理基金和人寿保险公司等，仅把约10%的股票配售给了对冲基金等机构投资者。”

　　兰德尔也在分析报告中指出，“英国政府之所以坚持认定皇家邮政上市交易是一个巨大的成功，因为这是一笔政府在明年大选之前精心构建的交易，政府强调，‘招股书中的定价可以让机构投资者和散户同时具有公平的参与机会’。”兰德尔承认，“在皇家邮政IPO过程中，政府有意压低了1万英镑以上的对冲基金等机构投资者的认购规模，使散户投资者获得了广泛参与英国历史性国有企业IPO的交易机会，对安抚大众情绪、稳定市场是一件好事。”

　　股价预期良好

　　11日是皇家邮政股票“有条件交易”的第一天，即只有机构投资者可以进行股票买卖；从本月15日开始，包括散户在内的所有交易者都可参加的“无条件交易”将全面展开。ETX Capital市场策略师依沙克·席迪基表示，“这是一项非常受市场欢迎的IPO交易，预计股票需求还会增加，股价还将继续上涨，将大幅超过最初估值。”

　　此前英国反对党曾试图阻止政府出售该项国有资产，邮政工人工会也威胁“将就薪资、养老金及未来就业保障等问题展开罢工”。按照上市补偿计划，政府除把10%的股权无偿派发给集团员工外，还将在未来3年内提高员工薪资水平8.6%，确保皇家邮政集团拥有一个健康的未来和长期稳定的发展预期。政府强调，英国皇家邮政集团IPO将令企业获得更多私募资本，从而加速企业现代化改革进程，提高市场竞争能力，同时确保回馈纳税人。

　　皇家邮政集团目前雇员人数为15.9万，是英国最大雇主之一。但近年来，受互联网和电子邮件兴起的影响，该公司运营渐入困境。在过去12年中，公司曾有5年出现亏损，累计裁员超过5万人；公司目前每天处理的信件和包裹数量已从5年前的8400万件下降至5800万件。后金融危机时期公司盈利出现好转，在截至今年3月底的上一财年，该集团实现盈利4.03亿英镑，较上年同期增长逾1倍。皇家邮政首席执行官莫亚·格林表示，企业上市不会改变公司一贯的服务宗旨。