市值配售“一石多鸟” 为A股添“正能量”

　　近日有消息称，上交所就新股发行网上资金市值配售召开内部讨论会。消息一出，再度引发了IPO改革是否恢复市值配售的讨论热潮。有人认为，恢复市值配售能给IPO改革赋予“正能量”，是保护中小投资者的利器。也有观点则认为，其并不是一个长效解决问题的根本之策，不符合当前倡导的市场化方向。

　　所谓市值配售，是根据二级市场投资者的流通市值进行的新股发行方式，按照投资者所持有的股票市值先获得相应认购权，再通过参与委托及摇奖中签的方式确认是否中签，如果配号与中签号一致，且账户有足够的资金，则在扣款时，会在账户中扣除中签金。

　　支持市值配售的业内人士普遍认为，市值配售体现了优先让二级市场投资者享受新股发行红利，又有利于更多地吸引存量资金、增量资金支持一级市场新股发行。

　　与此同时，市值配售还可以逼退长期以来盘踞在一级市场获取一二级市场利差的炒新专业户，遏制长期干扰市场秩序的新股炒作行为。“在市值配售的情况下，投资者不会抛弃老股来申购新股，更不会有大量的资金囤积在一级市场成为‘打新专业户’，从而也避免了巨额资金的浪费。”有分析人士表示。

　　在我国股票市场上，IPO采用市值配售有两个阶段：第一阶段，2000年2月13日，证监会发布《关于向二级市场投资者配售新股有关问题的通知》，宣布了50%新股向二级市场配售政策。此后，有35家公司据此在首次发行时向二级市场投资者进行了配售。不过，到了2001年，50%配售法就停止了。

　　第二阶段，2002年5月22日，沪深交易所和中证登公布《新股发行市值配售实施细则》，规定沪深两市投资者均可参加市值配售。截至2005年5月24日，共有227家公司通过市值配售方式上市。

　　对于市值配售的“寿终正寝”，有分析认为，一些机构和“打新资金”由于受到配售上限的约束，不能很好地实现“抛售套现”，对此制度“很有意见”，在一定程度上推动了市值配售的终结。

　　事实上，时至今日，对于市值配售的反对声也不小。申万研究所市场总监桂浩明就认为，恢复市值配售，并不是一个长效解决问题的根本之策，也不符合当前倡导的市场化方向。武汉科技大学教授董登认为，恢复市值配售就是走回头路，出于担心IPO开闸引起市场大跌恢复市值配售的做法不可取。

　　对于业内的争论，有专家提出了“改进版”的市值配售。“目前市场上呼唤的市值配售，显然不应该是原来市值配售的简单恢复。目前投资者所呼唤的市值配售，应该是保护中小投资者利益的市值配售。这不仅在一定程度上要与市值结合起来，而且新的市值配售方法，应该是市值配售与账户配售的有机结合。”有业内人士表示，既要尽可能地做到“每户有份”，同时也要避免“全民开户打新股”局面的出现。

　　在海通证券看来，如果在未来IPO重启中采用市值配售，短期对市场影响偏正面。一方面，过去历史显示IPO重启本来就不改变市场中期趋势。2000年前三次新股暂停，一次下跌，一次上涨，一次持平微幅震荡，均延续之前市场走势。2000年后四次新股停发，新股上市当日及当月股指都有较好表现，中期市场仍延续原来趋势，第一次和第二次延续之前跌势，第三次和第四次延续之前升势。另一方面，过去采用市值配售阶段新股发行重启时，短期市场表现均较好，市值配售有助稳定市场情绪。

　　从长期看，也会对市场带来一些挑战。有分析认为，按市值配售以后，股票扩容速度迅速加快是可以预期的。新股的密集发行和上市，以及比较低的发行价格会导致新股定位偏低。如此整个市场的价值中枢有可能受到大量新股的干扰而下降，这也是对中期市场的最大挑战。李光磊