水泥行业：供求格局改善提供投资机会

　　本周全国水泥市场价格环比继续提升，升幅为1.36%。上涨区域主要集中在江西、湖北、海南、重庆、四川、陕西等部分区域，不同地区价格上调20-30元/吨，本周仍无明显下跌区域。

　　在库存方面，上周(10月14日至10月18日)，全国水泥库容比为65%，环比上升0.66%。华北地区库容比68%，环比上升2.31%；其中，石家庄和邢台库容比均上升10%。东北地区库容比为70%，环比上升3.7%；鞍山和本溪库容比上升5%，佳木斯升10%。华东地区库容比为61%，环比持平；嘉兴升5%，南昌降5%。中南地区库容比为64%，环比下降0.39%；武汉和海口降5%，英德升5%。西南地区库容比为75%，环比持平。西北地区库容比为59%，环比持平。

　　在生产线及产能方面，河北石家庄因节能减排，从10月15日起，全市水泥企业停窑磨5个月。环太湖区域计划从9月28日到10月27日熟料限产20%，目前区域控制产能在35%左右，后期企业将根据自身情况安排停窑。安徽巢湖因节能减排限制用电负荷，从10月8日到11月8日限产50%。

　　在煤炭成本方面，秦皇岛港动力煤平仓价维持不变，西安烟煤价格维持不变。主要区域水泥煤炭价格差如下：南昌(+17元/吨)、武汉(+42元/吨)、贵阳(+1元/吨)、西安(+17元/吨)。

　　水泥股投资策略：水泥行业经营状况不断超出市场预期，预计水泥股下行风险较小，有望走出独立行情，因此维持“增持”评级。之前市场普遍预期，今年水泥行业淡季提前提价，或导致旺季较短，价格较难维持。但目前我们观察到的实际情况是，10月份之后，需求较9月份有明显提升，价格有需求作为基础，此前关于“旺季不旺”的担忧日渐消除。大气治污令产能超预期受限，并影响到长期供给格局，大气治污是淘汰落后产能的政策创新，新增产能未来控制得会较预期更严格。并且，重点区域将重点对待：京津冀、长三角、珠三角等重点区域首次提出减量置换，从长周期看，水泥行业的供求格局或出现超预期持续改善。

　　在个股方面，推荐海螺水泥(600585)等华东水泥股；华北区域的冀东水泥(000401)具备较高的业绩弹性，在本轮大气治污主题下，亦有望持续强势表现。

　　国泰君安