龙头成长股融资偿还压力渐增 警惕回调风险

　　进入10月份后，创业板指数走势上蹿下跳，股价剧烈波动背后透露出投资者对成长股行情的分歧开始加大。从两融市场看，尽管10月份以来以信息服务为代表的成长性行业仍然融资净买入居前，但其中的龙头股则开始低迷，华谊兄弟、碧水源等不少龙头股出现融资净偿还的现象。分析人士认为，龙头股融资净偿还压力的增大，对于成长股行情来说并不是好信号，在四季度扰动因素增多的背景下，建议投资者注意规避成长股回调风险。

　　成长股融资偿还有所增加

　　10月以来，沪深股市融资余额迭创历史新高，与之对应的是多数行业个股呈现融资净买入的积极格局。

　　从行业角度看，10月以来在申万23个一级行业中，只有有色金属和食品饮料行业出现融资净偿还，而其他21个行业板块则都为区间融资净买入。其中，信息服务、金融服务和医药生物三大行业融资净买入额明显居前，具体数值分别为38.54亿元、34.71亿元和27.71亿元。在个股方面，中国平安、苏宁云商、海通证券、中航投资、龙净环保分居个股区间融资净买入前5名。从上述统计看，信息服务、医药生物、环保等成长性行业继续在10月份获得了融资客的热情追捧。

　　但是，在整体数据积极背后，部分个股的融资情况也透露出了一丝隐忧。比如，从10月以来融资净偿还额居前的股票看，华谊兄弟、碧水源、桑德环境、北方导航、人民网、机器人等今年以来成长股行情的龙头品种，都在10月以来出现了明显的融资净偿还。这其中，华谊兄弟和碧水源10月以来的融资净偿还额分别为同期全部两融标的股的第一和第三高位，具体数额分别为1.54亿元和1.19亿元。类似情况在创业板两融标的中也有所体现。尽管10月以来出现融资净偿还的创业板标的不是很多，但很多标的股的融资偿还量都较以往明显增加，致使其融资净买入额非常有限，比如中青宝、蓝色光标等个股就是如此。

　　显然，在成长性板块继续整体被看好的时候，部分融资资金也在从前期龙头股中悄然撤退。

　　四季度需警惕回调风险

　　龙头成长股融资偿还压力的增加应该引起投资者的警惕。毕竟对于一轮行情来说，龙头股走势的风向标意义重大，对于资金推动型的成长股行情恐怕更是如此。有分析人士指出，从四季度看，成长股确实面临更多的扰动因素，高位回调，甚至资金出货引发“踩踏事件”的可能性都将明显提升。

　　首先，从估值角度看，成长股当前相对整体市场的估值溢价过高，即便向上趋势既定，股价也存在回落蓄势的客观要求。以创业板为例，据WIND数据，当前创业板相对于全部A股的市盈率溢价倍数为4.67倍，处于历史最高水平。从该溢价倍数走势看，上一次创业板估值溢价倍数持续创出历史新高的阶段出现在2010年四季度。

　　其次，资金博弈不利于成长股行情。根据对个股成交龙虎榜以及基金季度报告的统计，今年二季度后，公募基金开始大面积参与以TMT为代表的成长股行情，并且获得了较为丰厚的收益。但是，进入四季度后，年度业绩考核压力将逐步出现，机构投资者兑现浮盈的冲动也会大幅提升。考虑到成长股普遍流动性较差的事实，个别机构的卖出可能导致相关个股股价的剧烈波动，这也使得成长股群体四季度不稳定因素明显增加。

　　最后，IPO重启仍是头上利剑。新股发行重启将显著削弱成长股稀缺性溢价的空间，从近期创业板等成长股的表现看，其走势与IPO重启预期的关联度较高，近期创业板指数大幅回调的直接导火索几乎都在于此。尽管市场已经形成了IPO在三中全会前难以重启的一致预期，但这并不意味着新股开闸预期在整个四季度都会持续处于低位。实际上，从资本市场融资功能的角度看，IPO或早或晚总会重启。□本报记者 龙跃