创业板四周年：光环散尽痼疾缠身

　　4年弹指而过。截至今年10月23日，创业板已经诞生了整整4年时间。在过去的4年里，尽管A股暂停IP O已有一年之久，创业板企业数量仍然迅速扩张至355家的规模。但4年来，创业板在制度创新上止步不前，却始终受 到 三 高 发 行 、 业 绩 变 脸 以 及 高 管 套 现 的 困扰，均显示出这个年轻的市场仍然有很长的路要走。

　　市值增至1.46万亿企业两极分化严重

　　2009年10月23日，首批28家创业板公司在深交所挂牌上市。截至4年后的2013年10月23日，深交所公布的数据显示，尽管期间有一年时间IP O处于暂停状态，创业板的上市公司总数量仍然达到了355家，上市公司总市 值 达 到 了1 .4 6万 亿 元 ， 其 中 流 通 市 值 为7672亿元，平均市盈率则为53 .27倍。

　　从创业板指的表现来看，自2010年6月1日创业板指推出以来，截至2013年10月23日，创业板指累计上行了32 .98%，期间最高触及1423 .97点，最低下探至585 .44点，振幅为85 .04%，819个交易日中，创业板累计成交额达到了4 .42万亿元。同期，上证综指累计下跌了15 .78%，振幅则为51 .58%，总的来看，创业板的整体表现强于大盘，其波动幅度也远远超出。

　　从个股的股价来看，WIN D统计数据显示，同发行价格相比，截至2013年10月23日，经复权处理后，355只创业板股票中，依然有122只低于发行价，处于破发状态，占比为34 .4%。其中，通裕重工较发行价格下跌了59 .23%，是目前所有创业板中破发程度最为严重的股票。除此之外，天龙光电、佳士科技、万福生科、秀强股份、大富科技、奥克股份、G Q Y视讯和慈星股份10月23日的收盘价格均较发行价格下跌了50%以上。

　　相比之下，乐视网则从发行时的29 .20元/股暴涨至331 .78元/股，累计上涨了1036%，成 为 创 业 板 股 票 中 回 报 最 高 的 企 业 ； 除 此 之外，蓝色光标、掌趣科技、华谊兄弟等35家企业的股价涨幅也均在200%以上。总的来看，开板4年来，创业板企业呈现出两极分化的趋势，体现了其高风险、高回报的特点。在一部分真正具有高成长性的优质企业脱颖而出，给投资者带来高额回报的同时，也有不少企业沉寂了下去，给投资者带来了严重的损失。与此同时，一些通过财务包装甚至是欺诈上市的创业板企业正在显露原形。

　　另一方面，参与创业板的投资者数量也呈现明显增加的局面。来自中登公司的最新数据显示，2013年9月份创业板的新增开户数量达到了12 .29万户，创业板的总开户数量已经达到了2228 .31万户。

　　营收利润增速逐渐下滑

　　自诞生之日起，有“中国纳斯达克”之称的创业板就被业界寄予了推动中国经济转型、鼓励创业的众望。但开板4年来，至少在企业的业绩上，并不显得那么有说服力。

　　WIN D统计数据显示，截至目前，355家创业板企业中，已经有153家公布了三季报，数据显示，上述153家创业板企业今年前三季度共计实现营业收入700 .89亿元，同比增长1 1 .3 4 %； 实 现 归 属 于 母 公 司 股 东 的 净 利 润91 .25亿元，同比增长7%。相比之下，目前已经公布三季报的127家中小板企业今年以来共计 实 现 营 业 收 入2 0 5 6 .6 3亿 元 ， 同 比 增 长19%；实现归属于母公司股东的净利润173 .42亿元，同比增长8%。已经公布三季报的222家主板企业的营业收入为11776亿元，同比增长9 %， 净 利 润 为7 9 9 .8 4亿 元 ， 同 比 增 长23%。从净利润的整体增速来看，标榜高成长的创业板企业，同中小板和主板企业相比，并不具有优势。

　　从 上 述153家 创 业 板 企 业 的 具 体 情 况 来看，153家企业中，有60家当期净利润出现了下滑，占比39 .2%。其中，包括英唐智控、科新机电等在内的6家企业出现了亏损，亏损金额从3469万元到562万元不等。除此之外，华力创通、元力股份等10家创业板企业的净利润跌幅也均在50%以上。

　　而 来 自 深 交 所 的 报 告 则 称 ，2 0 0 9年 至2011年，创业板上市公司营业收入的年均复合增长率为30 .14%。其中，2009年营业收入同比增长为23 .68%，2010年营业收入同比增长为4 2 .6 %，2 0 1 1年 营 业 收 入 同 比 增 长 为28 .36%。截止到2012年中报，创业板上市公司营业收入同比增长12 .73%，增长速度出现一定程度的下滑，这主要是受国内外经济形势不好，实体经济下行带来的影响。但是从整体来看，相对于主板和中小板，创业板上市公司营业收入还是保持了较快的增速。

　　从净利润增速来看，2009年到2011年，创业板上市公司归属母公司股东的净利润的年均复合增长率为29.11%，净利润的增长率相比营业收入增长率30.14%稍慢。其中，2009年净利润同比增长 为5 0 .1 6 %，2 0 1 0年 净 利 润 同 比 增 长 为43.11%，2011年净利润同比增长为18.41%。W IN D统计数据显示，2012年，创业板实现营业收入1917亿元。同比增长16%，实现净利润241.16亿元，同比下滑了9%。

　　也就是说，从2009年到2012年这4年的年报情况来看，无论是营业收入还是净利润增速指标，创业板整体都呈现逐级下降的趋势，其中净利润增速指标表现的尤为明显。在业内人士看来，一方面，近年来国内整体宏观经济形势不佳，创业板企业相对规模不大，不具有行 业 垄 断 地 位 ， 容 易 受 到 宏 观 经 济 波 动 的 影响；另一方面，也反映一些创业板企业在上市前对财务数据进行了不同程度的包装，优化了利润收入曲线，透支了企业未来发展，使得其在上市后逐渐“现出原形”。

　　净减持达472亿高管套现200亿元

　　相对于业绩而言，创业板开板4年来，最令投资者深恶痛绝的，无疑是其三高发行下的圈钱行径以及发行人尤其是企业高管的套现减持。

　　WIN D统计数据显示，4年来，截至目前共有355家创业板公司进行了IP O。从整体发行 情 况 来 看 ， 后 期 虽 然 较 前 期 有 所 缓 解 ， 但“三高”(高发行价、高市盈率和高超募)的格局没有改变。统计数据显示，上述355家创业板上市公司平均发行价格为29 .69元/股，平均发行市盈率为55 .85倍，计划募集资金874 .95亿元，实际募集资金则为2314 .55亿元，超募资金总计1439 .6亿元，超募比例为165%，平均每家创业板企业超募资金达到了4 .04亿元。

　　被称为“人类史上的一大丑闻”(刘纪鹏语)创业板的“三高”，在短短数年内造就了大量的富豪家族与亿万富翁，也为此后创业板源源不断的减持套现埋下了祸根。

　　WIN D统计数据显示，4年来，355家创业板企业中共有319家发生了重要股东(大股东、董监高及持股5%以上的股东)的股权变动，其中整体呈现减持方向的达到291家，占比高达91 .2%，上述319家企业4年来净减持规模达到了472亿元。

　　从变动细节来看，4年来在二级市场共计发生了5409宗股份变动，且呈现逐年增多的趋势。上述5409其股份变动中，增持方向的仅为722宗，占比仅为13%，减持方向的则达到了4687宗。从增减持的市值来看，上述4687宗减持的总市值高达493亿元，远远超出增持规模。在上述增减持中，高管(含本人及亲属)已经成为主力。统计数据显示，来自高管的股权变动一共达到了4025起，减持方向的则达到了3371起，减持总市值到了199 .5亿元。

　　数据还显示，由于锁定期满以及近年来创业板股价不断走高的原因，2013年创业板的减持明显出现了加速。2013年以来，共有280家创业板上市公司发生了重要股东(大股东、董监高以及持股比例在5%以上的股东)的股权变化，其中增持方向的仅为24家，减持方向的则达到了256家。上述280家创业板企业的净减持金额已经达到了263 .53亿元，其中，减持金额高达268 .95亿元，增持金额则仅为5 .42亿元。

　　上述280家上市公司今年以来共计发生了2391起股权变动。其中，减持方向的就达到了2146起。在上述2146起减持行为中，来自高管(含本人及亲属)的就达到了1540起，减持金额高达123 .41亿元。