招商证券：通胀政策季节 三主线布局农业股

　　近期，在通胀预期及政策热点的刺激下，农业整体表现明显强于大盘。对于农业股的投资，我们认为要坚持通胀、政策、季节三条线。通胀10月预计仍将温和上行，农业股有望持续表现，重点推荐饲料子板块，首推新希望，其次重点推荐海大集团、通威股份、大北农；政策方面重点推荐亚盛集团；季节方面种业进入新的销售季，重点推荐登海种业；动物疫病步入高发期，建议重点关注动保子板块，首推天康生物。

　　子行业景气不一

　　受美国政府部分部门关门事件影响，USDA147年来首次取消公布月度报告。本月国际农产品价格走势比较无序，糖价、小麦价格上涨，玉米、大豆价格下跌。其中糖价一改多年颓势本月大涨13%，玉米价格则下跌幅度较大。国内方面糖和玉米和国际市场走势基本一致但是幅度要小，其他价格变化不大。猪价方面国庆以后震荡走弱，禽肉维持弱势复苏。水产品方面海参秋捕开秤价170元/公斤。

　　具体到子行业研判，生猪：虽然生猪价格近期震荡走弱，但是幅度不大，并且由于原料成本下降，生猪养殖头均盈利仍有100-200元；肉鸡：受速生鸡、H7N9等事件影响，行业整体亏损已持续近一年，尤其是上游祖代及父母代亏损严重，近期有望出现实质性减栏，行业有望触底反弹；猪料：量价齐升，行业景气度有望继续延伸；水产料：虽然旺季已过，但是由于今年投苗推迟，四季度盈利增速有望回正；种业：新销售季已经开始，行业制种面积和单产虽有所下降，但是供过于求仍存在，优秀的制造企业仍将超越行业；水产：秋捕开始，减产消费低迷正负影响抵消，企业盈利难改善。

　　把握三条投资主线

　　我们认为通胀10月仍将温和上行，农业股有望持续表现。投资策略上，建议把握通胀、政策与季节热点三条线。

　　重点推荐饲料子板块。9月猪料景气继续往上，量价齐升，迎来年内最佳时光；水产料由于投苗推迟四季度同比有望出现大幅增长，景气也明显改善。预计饲料景气高点在春节前有望持续，饲料企业将迎来业绩估值双升，重点推荐新希望(禽产业链见底，内部管理改善，饲料单吨盈利恢复至历史最好水平)、海大集团、通威股份。

　　对于猪养殖来说，生猪存栏连续7个月上升，靠近春节生猪存栏结构中大猪多，猪价虽近期震荡回落但是我们预计幅度不大，养殖有望一直维持在盈利区间，推荐猪料龙头大北农，关注唐人神。

　　三中全会土地制度改革即使不能一步到位，但仍会有重大突破，推荐亚盛集团。

　　11月种子进入新的销售季，虽然行业库存压力仍然较大，但不妨碍优势企业维持高增长，推荐登海种业。

　　另外，随着气温降低，疫病进入高发期，重点关注动保板块，推荐天康生物。

　　□招商证券 黄珺 胡乔 张伟伟