成长股行情仍将延续 相比历史高点还有差距

　　10月份以来，传媒影视股暴跌以及创业板指数放量下跌，让市场开始怀疑成长股的行情是否结束了。我们认为，成长股行情仍将延续。

　　先看宏观经济。我们认为中期经济向上向下都缺乏弹性，呈现底部波动特征。2011年~2012年经济快速下降的阶段已经过去，在出口改善、库存水平较低的背景下，地产投资和基建投资不会趋势性上升，但也不具备趋势性下降的前提，经济未来一段时间都将呈现缺乏弹性的底部波动特征。这种情况下，除非供给端明显改善，否则周期股缺乏趋势性机会，但不会构成系统性风险。

　　再看资金面。从目前跟踪的蔬菜价格以及猪肉价格来看，10月通胀不会超预期，我们认为到明年一季度通胀都不会上升到需要央行改变货币政策方向的程度。央行会依据外汇占款的变化灵活操作，但整体资金面继续偏中性，不会对市场构成负面影响。

　　既然周期类没有系统性风险，而资金面又不会收紧，那么成长股仍将是投资的最佳选择。

　　最后看创业板指数。该指数构成中传媒影视、医药、环保占比分别约为28%、22%、14%，这三个板块的趋势和估值决定了创业板行情能否延续。目前传媒、医药、环保对应2013年市盈率(PE)在40~50倍，相比历史高点的60~70倍还有差距，考虑到年底的估值切换，对应2014年PE约30倍，这个估值并不离谱，而对应的行业在1~2年内仍有望保持增长趋势。 (作者赵谦 系农银策略精选股票基金经理助理)