弱市来袭 “融资大户”压力渐增

　　经过近期的持续调整，沪深股市的弱势格局进一步确定。在经济、流动性、政策预期难以提供明显向上动力的情况下，短期市场的弱势格局预计很难改变。在此背景下，那些两融市场中融资余额绝对值高或占总市值比例较高的“融资大户”或开始面临较大融资偿还压力。

　　“融资大户”弱市引关注

　　进入10月份后，沪深股市融资余额迭创历史新高，显示两融投资者做多热情高涨。受此影响，部分个股的融资余额居于明显高位，成为市场中的“融资大户”。

　　“融资大户”主要包含两类股票。一是融资余额绝对值较高的个股。根据10月25日数据，当前700只两融标的股中，有50只个股的融资余额超过10亿元，在两融市场融资做多中占重要权重。其中，中国平安、浦发银行和民生银行当前融资余额最高，分别达到了81.56亿元、64.86亿元和48.80亿元。从行业角度看，金融服务行业股票数量最多，达到17只。可见，个股融资余额高低与其整体市值的大小紧密相关，因此从融资余额绝对数值并不能全面刻画相关个股交易中的异常情况。

　　这使得第二类融资大户尤其引人关注，此类融资大户主要是指融资余额在总市值中占比较高的个股。统计显示，从占比角度看，两市有46只个股的融资余额占总市值的比例超过7%。其中，尖峰集团、燃控科技、鹏博士融资占比最高，分别达到12.51%、11.87%和11.75%；与此同时，有11只个股的融资余额占比超过了10%。第二类融资大户特别引人关注的原因主要在于，融资在此类股票日常交易中已经占据了较大比例，势必对其未来走势产生重大影响。

　　融资偿还压力或抑制股价

　　“融资大户”在市场中历来引人关注。一方面，融资本身对股价构成支撑甚至推动力，融资大幅净买入也确实在今年以来制造了大批资金推动型牛股，比如冠豪高新、海虹控股等个股。但另一方面，一旦市场或个股趋势性转弱，较高融资余额引发的融资偿还压力也将跟随到来。

　　从最近的例子看，10月以来，沪深股市整体疲弱，这期间融资余额占总市值比例超过10%的个股的平均跌幅为5.32%，而全部两融标的股10月以来的平均跌幅仅为1.83%。上述统计在一定程度上说明了融资余额过高在弱市中对相关股价有一定的制约作用。

　　短期来看，分析人士认为融资偿还压力对“融资大户”股价的制约作用仍将比较明显。

　　一方面，整体市场弱势格局短期或难发生明显改变。首先，宏观经济进入9月下旬后就已经出现疲软迹象，10月数据旺季不旺的特征也比较明显，尽管系统性失速风险非常小，但在全年经济增长实现7.5%目标基本有保障的情况下，四季度经济增速料难带来惊喜；其次，一周SHIBOR本周一继续上涨，凸显短期利率持续走高的事实，考虑到房价再现上涨迹象以及通胀可能进入上行通道，货币政策预计四季度回归中性偏紧，难以对市场构成支撑；最后，在相关改革政策预期再度提升的本周一，A股市场并未出现明显走强态势，显示政策对股市的提振作用边际递减。在整体市场低迷的背景下，融资偿还压力势必相应增加。

　　另一方面，从“融资大户”的构成看，调整风险也在明显增加。从融资余额占总市值比例超过7%的46只个股看，信息服务行业股票一枝独秀，达到8只；而从融资余额绝对值居于前50名的个股看，除去金融服务类股票，信息服务类股票同样是最高的，达到11只。上述统计充分说明，当前两融市场的“融资大户”包含了较多对成长股和经济转型的乐观情绪，在相关板块调整压力与日俱增的背景下，相关“融资大户”面临的融资偿还压力大概率会持续增加。　□本报记者 龙跃