私募连发公开信"逼宫"中百 业内:暗藏脱困隐情

　　崔军正将矛头对准中百集团(000759)。10月15日、22日、29日，他掌控的私募机构、上海宝银创赢投资管理有限公司连发三封公开信，声称计划入主中百集团董事会，改组中百集团。

　　宝银创赢这么干已经不是第一回。过去6年，宝银创赢累计向1家基金公司、近10家上市公司发出过类似的公开信函……尽管建议无一成功，宝银创赢董事长崔军却在多个场合声称，通过这一方式赚了大钱。

　　在A股并不成熟的市场中，这个“积极投资者”真的能凭借公开信屡屡获利？其另类生存法则的背后，究竟隐藏着怎样的真实动机？

　　“逼宫”中百

　　10月15日、22日、29日上海宝银创赢连续发布三封公开信。首封公开信中，上海宝银创赢向中百集团提出了5点建议，包括：公司以20元/股的价格发行两亿优先股；成立投资部由宝银创赢帮助进行理财；营业收入统一管理；宝银创赢帮助公司实现账面14亿现金的稳定增值；改选董事会。第二封公开信中，宝银创赢透露，近期已经和中百集团一些重要股东达成共识，联合持股量超过第一大股东、持股15.14%的武汉商联(集团)股份有限公司，欲联合入主上市公司董事会。第三封信，宝银创赢附上了“授权委托书”，希望得到普通投资者的支持。

　　宝银创赢称，入主中百后，将帮助公司实现总市值从33.0966亿到50.74亿元的增长，目标是将中百集团打造成中国的伯克希尔·哈撒韦。 据了解，中百集团的第二大股东新光控股集团很快回应，称未与宝银创赢达成共识。崔军在接受《金证券》采访时称，宝银创赢对中百集团的持股不足5%，“但确实有很多人委托我们，我们还会继续增持。”

　　如果把宝银创赢划归为机构投资者，其举动在A股可能新鲜，但在美国资本市场早已有之。《金证券》了解到，美国著名的长期投资机构加州公共雇员养老基金(CalPERS)，是股东积极主义行动的主要推动者。发表公司治理声明、私下谈判或公开告诫经理层、发布坏公司“黑名单”等，是该机构最擅长的行使股东权利的利器。加州公共雇员养老基金每年从其积极股东行动中取得的财富收益达1888万美元，行动成本仅有50万美元。

　　相比之下，宝银创赢的动机究竟是什么？

　　故伎重演

　　对宝银创赢董事长崔军来说，发公开信早已是轻车熟路、技法纯熟的老节目。

　　《金证券》统计发现，过去6年，宝银创赢累计向1家基金公司、近10家上市公司发出过类似的公开信函，虽然提请的要求稍有差别，但结果无一成功。

　　2007年4月18日，宝银创赢高调向银河基金发出书面通知书，要求其召开基金银丰持有人大会，讨论封转开事宜。次年7月8日，其公开给赛马实业提出四点要求，声称要进入公司董事会。2011年7月-2012年8月，该机构数次给招行、浦发银行、兴业银行、交行、深发展(现平安银行)等银行股发函，提出增发、回购等建议。

　　有意思的是，被崔军相中的公司几乎是名声在外、治理相对不错的蓝筹股。崔军自称，选择这些公司是因为它们被低估了，自己进入董事会后，重新打造绩效的空间会很大。

　　接触过崔军的上海私募人士则告诉《金证券》，正常情况下私募机构举牌民企就很不容易了，举牌国企甚至是盘子巨大的蓝筹股，显然是为了引起公司注意。想靠微弱的投票权入主董事会绝无可能，这么做不排除故意炒作的可能。

　　“赚了大钱”

　　对于外界的议论，崔军十分坦然。他对《金证券》说，“发公开信的公司，我们都是赚了大钱的”。

　　据私募排排网公开数据显示，宝银创赢旗下的15只产品有四只产品累计收益率为负，其他产品表现良好。不过，上海私募圈人士提醒《金证券》，崔军平时就十分高调，如果真赚了很多钱，一定会大肆宣传。

　　按公开信息所显示，崔军声称通过发布治理声明模式挣钱的靠谱案例，或许只有推动基金银丰封转开。2007年，宝银创赢向基金银丰提出封转开后，迫于压力，银河基金连续四个季度对基金银丰实施了大比例分红，大大降低了基金银丰的折价。

　　不过崔军对《金证券》透露，过往向赛马实业发送公开信，同期该股跑赢大盘267.16%；在给数家银行上市公司公开信期间，“光民生银行就赚了两个多亿”。但上海私募圈人士并不这么认为，表示赛马实业和银行股大涨更多基于自身因素，并不是崔军公开信刺激的结果。

　　脱困自救？

　　在与《金证券》的对话中，崔军隐约透露了自己的投资策略：选择目标上市公司，买入适量股票，发布公开信提请相关事宜，然后寻机获利了结。按其所说，这样的做法看上去与私募机构追求短期绝对回报的偏好颇为吻合，手法还比较别致。

　　尽管崔军透露，“我们的每一次实际上都成功了。”不过，这跟其动辄声称要把目标公司打造成中国的伯克希尔·哈撒韦说法，似乎并不搭界。毕竟，成熟市场的机构投资者要想推动上市公司改善业绩，往往会联合起来，行使投票权，换掉公司高管。但在A股市场，机构投资者自己还没断奶，市场环境也存在不足，相比膀大腰圆的上市公司，这条路走不通。

　　沪上一位知名券商私募研究员告诉《金证券》，崔军的做法“可能真赚钱了，尽管这无法核实；也可能避免了损失，并在炒作中获得了名气。”他提醒，近期宝银创赢旗下产品的净值回撤情况很明显，崔军在这个时点发出“公开信”，可能更多意在自救，以渡过难关。

　　沪上私募圈人士也表示，表面看崔军选择的股票没有明显的共同性，也没什么逻辑，“但如果没有记错的话，2008年他想进赛马的时候，公司业绩出现过一轮低谷，我相信他这么做更多是为降低手中持股可能带来的损失。涨了可以卖，跌了可以买入摊低成本。这算不得特定的套利模式，也不是为了打造什么公司。我想这才是他的初衷。” □金证券记者 胡春春