“秋收”行情落幕 “冬播”关注两主线

　　10月制造业PMI的持续回升将为大盘提供支撑，业绩不错、估值较低的“金融+蓝筹”向下空间有限。10月主板产业资本再次出现净增持的情况也表明，其对主板目前的估值较为认可。虽然创业板积累的风险并未释放完毕，但在1200点左右可能会出现反复，我们认为如果有反弹即是减仓的机会，但对成长股仍需紧密关注。本周是重要会议前的最后一个交易周，历次政策预期高点前后市场多数以下跌收场，我们认为本次也不例外。

　　“秋收”行情落幕

　　10月中采制造业PMI报51.4%，连续13个月处于扩张区域，环比上升0.3个百分点，经济在持续企稳回升。但10月PMI的环比值仍然偏弱，表明复苏力度依然较弱，持续性有待观察。代表经济增长动能的新订单指数-产成品库存指数为6.9%，比上月上升1.5%。该指标进入二季度后连续三个月上升，表明经济企稳，增长动能持续回升。经济的持续改善将为大盘提供支撑，业绩不错、估值较低的“金融+蓝筹”向下空间有限。

　　10月主板再现净增持，产业资本对主板的估值较为认可。10月市场见顶回落，上证综指、创业板指分别下跌1.52%、9.68%，结构上分化明显，以金融、蓝筹为主的主板更为抗跌，前期涨幅巨大的创业板泥沙俱下。

　　产业资本减持规模随之下降，主板再现净增持，非主板减持规模同样下降明显。但是非主板估值仍然较高，后续压力仍较大。具体来看，10月产业资本减持规模下降明显，增持规模也有所下降，其中增持36亿元，较上月下降10.44亿元；减持60.71亿元，较上月下降109.21亿元；全市场净减持24.7亿元，比9月下降98.77亿元。分板块看，本月主板净增持17亿元；中小板、创业板减持力度同样下降，净减持42亿元。分行业看，消费、成长类减持规模较高，纺织服装、基础化工、交通运输、商贸零售、电子等减持规模较高，电力及公用事业、煤炭、银行增持金额较高。

　　政策预期高点渐行渐近，预期兑现后是否意味风险临近？三季度市场沿着三中全会可能的改革方向先后摸索到自贸区、土地流转、二胎、民营银行等主题机会。三中全会是指导经济、社会改革大方向的大会，预计会在财税体制、国企改革、土地流转、资源价格等方面提出一些原则性、方向性的改革方案，但具体措施可能仍需要各个部委再次细化。本周是三中全会前最后一个交易周，以往历次大会前后市场均以下跌为主，我们认为这次仍会重蹈覆辙。

　　布局蓝筹 关注成长

　　整体看，秋收行情已经落幕，结构调整将是市场主旋律。由于“金融+蓝筹”本身估值已经很低了，业绩也在改善，大盘向下的空间相对有限。但是，对于创业板，风险仍未释放完毕。当前宜以稳健为首，看好低估值蓝筹板块及金融股。

　　但从中长期的角度，我们还是坚定认为只有优质的成长股才能穿越周期。本轮创业板调整，泥沙俱下之后必然有被错杀的优质股票，为投资者提供介入的机会。因此，稳健为上的同时应积极寻找创业板中被错杀的好股票，做好长期布局，主要集中在科技、医药和大众品牌消费领域。科技看景气和普及率，医药讲故事和创新能力，消费靠品牌和商业模式。

　　不过，长期的故事我们暂且放下，当前的主旋律是分化。特别是在三季报刚刚披露完毕的时间节点上，业绩比故事更重要。三季报所展现的业绩以及对其年报的预期，是本周乃至11月份布局的关键。□银河证券策略团队