基本面欲上还下 短线大盘将延续弱势

　　10月份中采PMI各分项指数显示，当前经济基本面欲上还下，未来回落态势不改。近期各期限资金价格普遍上行，中长期利率提升尤为明显。随着通胀水平在未来两个月继续向3.5%的政策上限靠近，再加上房价持续高位运行，央行将维持中性偏紧的政策基调。总体来看，未来经济增长后劲不足，政府稳增长动力下降，央行防通胀压力增加，宏观资金面中长期趋紧。我们认为，未来市场将延续弱势。

　　基本面欲上还下。10月份中采PMI指数继续回升，汇丰PMI指数也持续上行，表明10月份经济增长仍然保持着较强的动能。从10月份中采PMI指数各分项来看，PMI生产指数回升1.5个百分比，对PMI指数贡献明显，却与10月份中上旬发电量及粗钢产量的表现存在一定的背离。而其它相对领先的新订单指数、新出口订单指数、购进价格指数均出现下降，预示着需求与库存动力均呈减弱之势，生产经营活动预期指数近两个月也呈下行趋势。我们认为，当前经济基本面欲上还下，未来回落态势不改。

　　资金面易紧难松。近期各期限资金价格普遍上行，中长期利率提升尤为明显，其中1年期与10年期国债利率更是创出了近几年的新高。事实上，正如我们前期所认为的那样，9月份CPI同比增长3.1%，其超预期提前步入3%以上的水平不可避免对央行的货币政策产生一定的压力。随着通胀水平在未来两个月继续向3.5%的政策上限靠近，再加上房价持续高位运行，央行货币政策将维持目前中性偏紧的政策取向，其对市场资金面及投资者预期都可能产生负面影响。

　　未来市场将延续弱势。虽然短期经济企稳反弹，但中长期经济增长仍将乏力。经济超预期回升背景下，政府稳增长动力将明显下降。9月份通胀超预期回升，再加上房价持续高位运行，央行货币政策将维持当前中性偏紧的政策基调，防风险将成主要考虑。此外，未来IPO的重启以及不断累积的大小非解禁压力也给市场资金面形成压力。从总体来看，未来经济增长后劲不足，政府稳增长动力下降，央行防通胀压力增加，宏观资金面中长期趋紧。我们认为，未来市场将延续弱势。