融资“逆周期”建仓交运设备事出有因

　　本轮反弹中，交运设备是除去金融行业外最为吸引融资流入的板块。但值得注意的是，尽管汽车股在交运设备板块中占据绝对权重，不过该板块却并未吸引融资过多参与。从统计数据看，航天军工和高铁两大子行业“吸金”能力最强。分析人士认为，相对于汽车股，航天军工和高铁板块与宏观经济关联度并不是十分强，甚至在某些阶段呈现景气度逆周期的特征。由此看，在宏观经济仍然低迷的背景下，周期股中的逆周期品种值得加大关注力度。

　　融资关注非汽车交运设备

　　在11月14日以来的反弹行情中，部分周期股在两融市场中被明显做多。统计显示，金融服务11月14日至11月20日期间融资净买入额最高，达到24.30亿元；紧随其后的则是交运设备板块，期间融资净买入额高达13.34亿元。

　　交运设备板块明显吸引融资关注，可能给投资者带来一个假象，即融资资金在基于国内经济复苏进行布局。毕竟，汽车股在交运设备行业中占据绝对大的权重，交运设备板块的市场异动也因此往往是由汽车股异动造成的；而从行业属性看，汽车行业又是典型的早周期行业，因而资金流入该板块也往往被看作是布局经济复苏的举动。

　　不过，从具体两融数据统计看，上述结论并不是十分客观。从反弹以来申万二级行业的融资情况看，高居融资净买入额第一名的实际上是非汽车交运设备板块，其11月14日至11月20日融资净买入额为13.91亿元，甚至超过了银行和保险等以往的“吸金”大户。

　　而从非汽车交运设备子行业的成分股看，主要包括了两类股票：一类是以中国卫星、中国重工为代表的航天军工股，另一类则是以中国南车和中国北车为代表的高铁概念股。从具体个股的融资表现看，11月14日至11月20日，中国重工、中国卫星和航天电子的融资净买入额最高，分别达到了3.59亿元、2.74亿元和1.93亿元。值得注意的是，除了中国船舶这一并不是十分典型的航天军工股，其他非汽车交运设备板块成分股11月14日以来均实现了不同程度的融资净买入。

　　政策面提供“逆周期”机会

　　融资在交运设备板块中选择航天军工和高铁子行业作为重点狙击对象事出有因。

　　本轮市场反弹的最大推动力在于政策面超预期，以及不确定性下降后带来的市场风险偏好提升。可以说，经济复苏并不是主要动力。实际上，从10月汇丰PMI初值看，经济复苏脚步已经出现停滞迹象。在此背景下，汽车等典型的早周期板块肯定不具备持续走强的逻辑。与之相比，无论是军工股还是高铁板块，都与宏观经济联系度不高，在政策调控下甚至大部分时间呈现景气度逆周期的特点。而目前看，上述两大交运设备子行业都面临着显著的政策提振。

　　对于军工股而言，高华证券指出，根据相关政策指引，深化国防改革将在以下几方面展开，包括：健全国防工业体系，改革国防科研生产管理和武器装备采购体制机制，推动军民融合深度发展，减少非战斗机构和人员。这些改革部署可能带来以下变化：推动中国军工企业采购国防装备的长期需求；潜在改善军工产品的成本加成定价机制，从而提高中国军工行业的利润率；加快相关研发机构的改革进程，并可能注入中国上市军工企业；鼓励直升机、发动机、航电领域的军民融合。显而易见，上述变化势必会带来军工行业景气度的提升。

　　而就高铁板块来说，申银万国证券分析师表示，对于铁路设备投资而言，国家战略调整期是轨交股价的高弹性阶段。就国家战略调整来说，与上一波铁道部主导铁路建设不同，此次铁路建设的兴起更多依靠国家通过运价体制改革、公益补偿和盘活土地资产提高ROE水平；通过审批权限下放、铁路建设基金设立、金融支持多方面筹措建设资金。这些长效机制的建立有利于增加民间资金入铁的积极性，从而带动铁路建设尤其是货运通道、城际铁路建设的恢复和兴起。在经历了铁总二次招标动车组招标量超预期，年内新开工项目数量和金额上调超预期，南北车三季度业绩超预期之后，预计后续该板块仍有催化剂支撑股价上涨。

　　□本报记者 龙跃