PE抢当并购顾问冲击券商 “捆绑”模式惹争议

　　□金证券记者 陈岩

　　资本市场的并购大潮中，各路PE的身影愈加活跃，如今，更有PE挤入券商主导的并购顾问业务，成为该领域新的竞争者。

　　万马电缆(002276)25日晚间公告称，将出价180万聘用硅谷天堂当“师爷”，提供战略咨询及并购整合等服务，为期三年。这是继合众思壮、长城集团后，又一家上市公司聘用PE当顾问。

　　“并购顾问最重要的功能是撮合交易，现在上市公司聘用PE做长期并购咨询，很有可能冲击券商的并购顾问业务，使其沦为跑腿、做文件的通道业务。”北京一位资深投行人士坦言。

　　PE“尝鲜”并购顾问

　　“这次聘用天堂硅谷做战略咨询，内容以并购为主。”昨日下午，万马电缆证券部人士对《金证券》记者坦言。资料显示，为万马电缆做并购咨询的浙江硅谷天堂产业投资管理有限公司，成立于2013年4月，是知名PE硅谷天堂旗下的控股子公司，专门运作并购重组、产业整合咨询等业务。

　　《金证券》注意到，聘用PE做并购咨询的上市公司并不多见，为何万马电缆会以180万聘用天堂硅谷当“师爷”？

　　上述证券部人士表示，“天堂硅谷在业内很有名气，我们认为对方的综合实力比较强。”

　　据公开资料，今年7月初，合众思壮宣布与浙江硅谷天堂合作，后者将为上市公司提供战略咨询、并购整合及市值管理服务。9月份，长城集团实际控制人吴淡珠通过股权转让(向前海硅谷天堂转让198万股)，引入硅谷天堂协助公司进行品牌战略梳理，制定并实施新的品牌战略。

　　“天堂硅谷绑定上市公司的操作模式，运作时间并不长。2011年9月，天堂硅谷与大康牧业合作成立的产业并购基金，算得上是国内PE圈子里成立最早的‘上市公司+PE’型并购基金。”浙江一位私募人士向《金证券》记者指出，“与天堂硅谷合作的公司中，以浙江上市公司居多。这与其在浙江的知名度、人脉有很大关系。”

　　“捆绑”模式惹争议

　　由于IPO长期关闸，资本市场中并购行情火爆。公开数据显示，今年以来已有近900家上市公司涉足并购重组。“PE选择与上市公司合作，基本确定了上市公司成为最终收购方。这相当于提前锁定了退出渠道，大大降低了并购风险。”上述私募人士向《金证券》指出，“而且上市公司可以承受高估值，可以选择股份发行来支付对价而非现金。这样一来，被并购资产卖给上市公司，肯定比卖个非上市公司挣钱。”

　　不过，“上市公司+PE”的合作模式也受到非议。自天堂硅谷与大康牧业合作推出并购基金以来，同业竞争、关联交易、利益输送、交叉持股等质疑不绝于耳。比如，上市公司实际控制人(或关联方)参与对并购基金的出资，实际控制人就有可能促成上市公司高价收购，以实现个人利益，上演大股东接关联交易掏空上市公司的戏码。

　　上述私募人士对《金证券》直言，“这些担忧有一定的道理。PE与上市公司合作，在并购领域中占据了近水楼台的优势。但PE在其中担任的角色越多，这里面可操作的空间也就越大，难免有一些灰色地带。”

　　PE挤入并购顾问业务，也引来券商人士的关注。北京一位资深投行人士坦言，“并购顾问最重要的功能是撮合交易，如果上市公司效仿聘用PE的做法，很有可能冲击券商的并购顾问业务，使其沦为跑腿、做文件的‘通道业务’。”