马年股市运行关键变量是哪些？

　　每到岁末年初之际，股票市场的投资人都要总结过去、展望未来，日前记者专访了交银双息平衡基金经理李德亮，看是否能找到2014年股市运行的关键变量，并对未来的行情有个前瞻性的预判。

　　李德亮认为，首先要分析一下盈利增长。从整个市场的盈利构成来看，金融板块占比在五成左右，房地产、公用事业和能源三个行业占比在两成左右，其余则是传统制造业为主的其他产业。展望2014年，宏观的大背景依旧是经济降速与转型相结合，由于存在庞大的过剩产能，传统制造业盈利增长依旧艰难，尤其是资金利率水平的高企将进一步加大企业的财务负担。此外，随着利率市场化的逐步推进，金融行业盈利能力必将呈现收窄趋势，因此未来两年金融板块的盈利增长趋势亦不容乐观。从盈利增长这个变量来看，2014年的趋势偏负面。

　　其次，流动性的问题。在2013年全年经济增速保7.5%没有悬念和通胀预期抬头的情况下，央行的货币政策出现趋紧态势，再叠加银监会规范同业业务，造成近一段时间融资利率的大幅飙升，而且央行目前丝毫没有收手的意愿，因此除非经济增速预期下滑到不能接受的水平，这种货币政策的高压态势必将持续一段时间。在这种背景下，无风险利率的大幅上升将是股市的最大利空因素，利率水平不现拐点则难言市场底部。

　　最后，风险偏好也值得关注。李德亮认为，未来几年影响市场风险偏好的最主要的中期变量就是改革。如果规划的目标最终能够达成，则中国经济必将迎来新一轮发展机遇，而股市也将诞生一波中长期的牛市行情。

　　“2014年正面的变量是改革，最负面的是流动性，偏负面的是盈利增长，因此市场将在一正两负力量的博弈中运行。必须认识到的是，改革对市场的影响是一个中长期的逻辑，而流动性才是短期市场运行的主要矛盾，因此个人对短期市场的走势偏谨慎，但中长期保持乐观态度。”李德亮表示。