中国版401K能否催生大牛市？

　　12月6日，三部委联合发布《关于企业年金、职业年金个人所得税有关问题的通知》，分析人士称，对企业年金、职业年金个人所得税递延纳税是一个巨大的进步。

　　多年以来，无论是研究年金制度的专家学者，还是企业年金运作管理机构，一直呼吁对企业年金、职业年金按国际惯例实施递延纳税，但受制于各种因素，一直未能成行。在十八届三中全会召开后，三部委就宣布了递延纳税，既出人意料，更表明了政府推进改革的坚定执行力。

　　有业内人士认为，这将是中国版的401K计划，大牛市箭在弦上。其理由是，美国在推出“401K计划”后，私人养老金成为美国资本市场上最主要的机构投资者，其直接和间接的持股市值占股票总市值的比例达到三分之一，养老金入市推动美国股市持续走牛。当然，现实情况可能并没有想像的那么美，年金政策能否带来大牛市，还需要仔细琢磨。

　　从中国目前的情况来看，今年7月1日正式实施的《企业年金基金管理办法》规定，目前企业年金可投资股票等权益类产品及股票基金、混合基金和投资连结保险产品不得高于投资组合企业年金基金财产净值的30%。目前企业年金规模约为6000亿元，可投资于股票和基金的规模约1800亿元。从实际投资运作来看，由于近年中国股市波动幅度较大，企业年金投资于权益类资产比例相当低。据了解，目前企业年金投资股票类资产仅为几百亿元。

　　更为重要的是，中国的企业年金制度与美国401K计划有着根本性的不同：美国的401K计划对年金购买基金有强制比例要求，而中国则没有，仅规定最高比例不超过30%，而实际情况是年金投资基金和股票市场的比例很低。

　　不过，有资深人士表示，目前递延纳税已经迈出了第一步，要把企业年金这样的养老钱管理好、运作好，必然会出台更多鼓励投资措施，包括放宽投资权益类资产的比例，引进除了基金公司之外的阳光私募等第三方管理机构等，其最终目的是战胜通货膨胀。特别是，随着资本市场各项改革全面展开，企业年金运作管理机构逐渐增大投资股票与基金的比例是大势所趋。从这一意义上说，企业年金递延纳税政策的出台，实际上意味着重量级的机构投资者开始向股市走来，对迎接下一轮牛市的意义不言而喻。　　证券时报记者 杜志鑫