不良资产处理商业模式受追捧

　　昨日，香港“新股王”中国信达继续受到市场追捧，收盘价仍比招股价高出近两成半。此前该股在招股期间即受到机构投资者的疯狂追捧，冻结的金额高达1540亿港元，超额认购倍数达到了160.1倍。从投行的态度看，中国信达逆经济周期的商业模式最被看好。

　　首日仍受追捧

　　昨日，中国信达，开盘即高开近22%，盘中资金仍然继续追逐，该股股价一度冲至33%，至昨日收盘，该股报收4.5港元，涨幅达25.7%。

　　此前，中国信达作为中国四大资产管理公司上市第一股，在发行期间已得到市场的追捧，公告显示，该股公开发售期间冻结的金额高达1540亿港元，这一数字创造香港市场近三年来新股冻结认购资金新纪录。该股每股最终按上限3.58港元定价，超额认购倍数达160.1倍。

　　为了应对市场的追捧，为满足香港公开发售的超额需求，中国信达采取一人一手的分派方式，同时采用重新分配程序，在港发售股数由原计划的2.66亿股增至10.64亿股，全球发售占比也由5%提高至20%。

　　资料显示，公司于1999年由财政部全资设立，于2012年引入来自社保基金、瑞银、中信资本及渣打共计约人民币104亿元的战略投资，新增股本占投资后总股本的16.54%。

　　看好商业模式

　　从已出具的外行报告看，大都看好中国信达的商业模式。野村证券认为，在目前内地经济的下行周期，公司是可以选择性地以折扣收购不良资产，因银行相关的资管公司缺乏资本，预期公司能在经济改善后，受惠资产价格上升，给予“买入”评级，目标价定于5.1港元。

　　大和认为该公司业务模式有两种，一种是以折让价买入不良资产，然后以较高价值出售；另一种则是重组收购的债务，而信达也有管理受委托的不良资产，其税前股东回报率由2011年至今年上半年，分别达44.5％、31.4％、30.4％。截至去年底，公司在中国四大资产管理集团收购的不良资产中，占比达42％，2010年，信达率先获内地当局批准，管理非金融机构的不良资产，而其他三家资产管理集团并未得到批准开始相关业务，在行业中属领先。

　　截至今年上半年，中国信达的来自金融机构及非金融机构的不良资产价值，分别约370亿及490亿元人民币，而集团收购成本仅分别为180亿及250亿元人民币，而信达目前也有通过附属营运资产管理及金融服务业务。

　　截至今年６月底，中国信达债转股资产组合的帐面价值为437亿元人民币，资产涵盖煤炭、化工、金属等重点资源性行业，而且大多是各自行业的龙头企业。海通国际证券环球投资策略董事潘铁珊认为，上市后公司料将收购更多不良贷款，日后业务快速增长是公司卖点之一，而公司多年来的坏帐管理经验有助控制风险。