钱紧再现 A股进入“重播”模式

　　缩量阴跌难见底

　　上周沪综指连续5个交易日下跌，累计出现了12连跌，投资者盼望的超跌反弹迟迟不见到来。从各主要板块的表现来看，上证指数杀跌的力量主要来自于银行、地产、钢铁、建材、煤炭、有色金属等重周期品种。相比之下食品饮料、医药等消费股，传媒、TMT等新兴产业股较为坚挺，市场防御特征极为明显。风格上，创业板指数周跌幅远小于上证指数，显示资金仍没有放弃小盘成长股。

　　分析人士指出，上周股票市场持续下跌的主要原因在于银行间“钱荒”再现，资金面紧张的情况逐渐显性化并开始被股市投资者视作风险因素。实际上，银行间市场中长期限品种利率持续走高，已经持续了一段时间，只是在上周凸显出来。12月19日，银行间市场因钱紧延长交易30分钟，这种情况在6月份“钱荒”时出现过一次，尽管央行几乎是马上出面声明已经运用了SOL短期流动性工具向市场注入流动性，但未能有效提振市场信心，上周五上证综指仍以超过2%的大跌回应。

　　持续下跌令不少投资者企盼反弹，不过有市场人士指出，当前市场还看不到大幅度反弹的前兆。首先，近期的持续下跌并未伴随成交量的显著放大，在上证指数周跌幅超过5%的情况下，累计成交金额仅为3425亿元，较前一周下降805亿元。这说明在持筹投资者抛售的同时，并没有多少资金承接。其次，从主导下跌的板块来看，除银行外，其他板块的做空力量的释放实际上始自上周后半段，时间和幅度上都没有达到真正超跌的程度。最后，市场中仍然有相当一部分股票在大盘下跌过程中横盘甚至是上涨，一旦悲观情绪继续升温，可能成为新的做空力量。

　　因此，投资者短线需要防范的风险可能来自于两方面：一是恐慌情绪宣泄导致大盘股带动指数继续下行，二是指数虽止跌但此前坚挺的小盘股大幅补跌。

　　走势或有迹可循

　　从形态上来看，上证指数目前的走势与6月颇有相似之处。第一，下跌的起点均是在一轮上升行情的M头的右侧高点；第二，6月与12月在时间上具有高度对称性；第三，下跌中段均没有出现明显放量。

　　值得注意的是，在本轮跌势展开之前，沪深300指数期货的持仓数据也与5月底有“雷同”。数据显示，截至12月13日，股指期货四合约总持仓规模达到13.3万手，前二十大席位净空持仓升至1.85万手；今年5月，期指四合约总持仓从月初的10万手抬升至月底的13万手附近，当时的净空单为1.87万手。实际上，如果能提前关注到这一数据，就可能对当前的大跌有所准备。

　　因此，分析6月市场运行的特点，也许有助于判断此轮下行何时结束。6月银行间市场传出违约消息后，央行使用SOL干预，这与当前的情况几乎如出一辙。彼时，市场真正止跌是在6月25日市场中的大量杠杆类资金被强行平仓之后。因此，始自12月初的本轮下跌，也很可能以“多头绝望”作为结束的标志。

　　据此判断，就整个市场而言，当前风险并未完全消退。分析人士指出，仅就技术而言，未来投资者可以跟踪两个指标来判断反弹是否临近：一是整体市场成交额是否大幅放大，单日放量幅度应超过20%；二是看融资余额是否出现明显下降，这标志着加杠杆的看多资金是否被迫撤出。而从时间上看，稳健的投资者不妨等待明年1月资金面紧张状况得以缓解时再进场。

　　尽管上证指数已经走出了12连跌的极弱走势，但盘面显示风险远未释放完毕。而持续钱紧的情况终于传导至股市，QE的逐步退出更加剧了投资者的担忧情绪。市场人士指出，当前股票市场走势与6月钱荒时如出一辙，临近年底的几个交易日市场机会不大，甚至说蕴藏较大的风险，投资者可选择观望，待明年年初再战不迟。　　□本报记者 龙跃