广发证券：2014年A股先上后下 改革中波折

　　广发证券2014年策略报告认为，2014年全年A股走势是“先上后下”，上半年市场在盈利改善和改革红利预期的共振下有望进一步强势进攻，但下半年在盈利回落和改革波折中，可能会逐步冲高回落。

　　广发证券表示，明年下半年到后年，A股盈利可能均处于下滑周期，与周期波动相关的行业景气均将见顶回落；再加上“存量经济”模式逐渐深入人心，投资者越来越不喜欢关注周期波动，而更喜欢寻找能够穿越周期的长期持有品种，市场焦点将是寻找“长跑冠军”。

　　具体而言，广发证券建议的明年行业配置策略为，上半年“弹性策略”，下半年“服务掘金”。上半年“弹性策略”关注非银金融、水泥、重卡、造船行业；下半年“服务掘金”关注非银金融、检测、环保、医疗、传媒教育、旅游行业。

　　广发证券表示，在存量经济模式下，虽然国内生产总值(GDP)的波动中枢将相对前几年下降，但也不至于持续下行，因此经济的大起大落将很难看到，波动区间将明显收窄。2014年全年GDP预期是7.5%，而通胀水平会相比今年略有上升，消费者物价指数全年约为3%。从改革的角度看，上半年政策密集出台和美好预期对股市估值有明显推升作用，而下半年政策落实过程的波折或将对市场形成压制。因此，从基本面的角度看，虽然基本面和盈利的波动都将较弱，但趋势上都将是先上后下，上半年更有利于股市。

　　基于2014年下半年将进入盈利回落周期的判断，广发证券认为，高盈利弹性行业将不再受到追捧，市场的热点将是关注能够穿越周期的“长跑冠军”。对于“长跑冠军”的寻找，广发证券提出了三大标准：首先，上涨趋势维持至少三年以上；其次，在长期上涨趋势中，持续有相对大盘的超额收益；最后，在长期上涨阶段的累计涨幅排名处于所有行业最前列。同时，广发证券还认为，一个行业要想成为长期战胜市场的“长跑冠军”，至少符合三大特征之一：第一，在全球分工中扮演关键角色，且是本国的支柱产业；第二，属于稳定增长的必须消费品；第三，顺应了本国产业结构的大变迁进程。

　　对于下一阶段的投资策略，广发证券强调，最近半年是高盈利弹性行业最好的投资时机，能同时享受盈利提升和估值提升的带动作用。但2014年下半年，随着市场整体盈利改善周期的见顶回落，高盈利弹性的行业将可能受到更大的向下冲击，股价将难以得到盈利的支撑。李东亮