券商重资产业务贡献盈利 轻资产业务“负责”创新

　　“明年的券商行业，有甜蜜有隐忧。”广发证券的这一观点得到不少业内人士的认同。

　　广发证券认为，明年券商的“重资产”业务，包括类贷款、做市商等将是重要的盈利增长点。但值得关注的是，新型“轻资产业务”例如个股期权、优先股、资产证券化等，在2014年有望继续扩容和创新。

　　广发证券认为，传统的“轻资产”业务投行收入将回升。投行收入受益IPO重启将显著回升。预计19家上市券商2014年可新增承销及保荐收入84亿元。相当于2012年19家上市券商合计收入的12%。

　　从2012年以来，券商的“类贷款”业务一直增长迅速，行业认为明年仍旧有增长空间。例如两融业务对大券商的利润贡献达到10%，尽管海外成熟市场的融资融券余额占市值比例大致稳定在1%-2%区间,但个人投资者占比较高的活跃市场该比例也曾达到5%左右的高位,同时考虑目前国内两融标的券仅为700多只,未来扩容还将进一步增加需求,预计“类贷款”业务2014年仍将继续增长。

　　此外，明年做市业务有望伴随场外市场而繁荣。首先可以明确的是，做市业务有望在新三板制度改革后推出。场外市场通常需要做市业务来提供流动性,券商由此可以获取良好收益。但该业务也有隐忧：首先是“重资产”业务面临利率市场化导致利差收窄压力，当前市场资金面紧张的情况下，券商短融券的利率不断上行，而两融业务的利率未能提价。证券公司债务融资成本较2013年初已显著提高；而两融等“重资产”业务收益率紧盯基准利率上浮固定幅度而缺乏弹性,利差面临收窄。

　　互联网金融对经纪等可标准化业务存在潜在冲击。广发证券提示，互联网金融优势在于可标准化服务如经纪、代销等,其影响可能会大于海外成熟市场：一是由于国内证券行业以零售客户、场内市场为主,标准化服务占比更高；二是海外成熟市场先有证券行业巨头,后有互联网巨头；国内反之。广发预计,初期“触网”券商将获益较大,存在潜力的预计来自机制灵活、网点少的券商；中后期,行业经纪业务整体上面临压力。

　　创新业务方面，今年内上交所推出个股期权，行业预计推出后将贡献经纪等收入。个股期权作为双向的投资工具, 符合政策方向,其T+0特征有望增加经纪收入等。信贷资产证券化额度有望提高。在银行存在信贷资产出表动力的背景下,需求充足；预计央行2014年有望将信贷资产证券化限额进一步提高。在行业层面,多家机构预计2014年券商行业的基本面将曲折向上。　□本报记者 朱茵