开年股市大跌 两杠杆基金下折预期陡增

自去年以来银华锐进净值图 (叶育麟/制图)

　　进入2014年以来，股市连续下跌，杠杆基金银华锐进和招商商品B净值下折风险陡增。根据测算，两只杠杆基金跟踪的指数深证100和中证大宗商品指数如果再跌10%，其净值将双双跌破0.25元的向下折算阀值。

　　公开信息显示，截至1月3日，银华锐进单位净值为0.426元，要跌破0.25元的向下折算阀值净值需再跌41.32%，而海通证券的统计显示，银华锐进截至1月3日的净值杠杆达3.35倍，是目前净值杠杆最高的股票类杠杆基金，如果按照这一杠杆系数计算，从1月6日起，该基金跟踪的深证100指数只要再跌12.34%便可迎来向下折算。而昨日深证100指数大跌2.68%，只要再跌9.93%，银华锐进便可跌破0.25元。

　　实际上，由于净值下跌，银华锐进的净值杠杆将显著升高，特别是接近向下折算点时，其净值杠杆将逼近4倍，所以深证100指数实际需要的跌幅不会超过9.93%。目前市场受新股IPO开闸的冲击，走势不容乐观。

　　除银华锐进，另一只单位净值较低的杠杆基金招商基金旗下商品B也面临同样的下折风险。截至1月3日，商品B单位净值为0.445元，距离0.25元的向下折算阀值需再跌43.82%。海通证券统计显示，商品B在1月3日的净值杠杆达3.25倍，杠杆系数仅次于银华锐进。按照这一杠杆系数计，从1月6日起，该基金跟踪的中证大宗商品指数需再跌13.48%，昨日中证大宗商品指数大跌3.32%，也就是说，从今日起，该指数只需再跌10.51%，商品B便将向下折算。和银华锐进类似，由于净值越低杠杆越高，净值下跌速度越快，中证大宗商品实际需要跌幅应在10%以内。

　　一旦发生向下折算，杠杆基金对应的、具有较高折价的低风险份额将是最大获益者。昨日，银华锐进对应的低风险份额银华稳进迎来定期折算后的首日交易日，交易价格为0.9元，较净值折价10%，商品B对应的低风险份额商品A收盘价为0.955元，折价率仅为4.5%，假设发生向下折算并假设向下折算后银华稳进和商品A跌停，以昨日收盘价计算，银华稳进和商品A的区间收益率将分别为8.33%和2.09%，可以看出，商品A目前价格已包含了相当大的向下折算预期，相比而言，银华稳进更具折算套利空间。朱景锋