方正证券：行业景气不振 复牌走势低于预期

　　金百临咨询 秦 洪

　　■本期主持 任小雨

　　主持人：昨日，尽管A股市场呈现震荡整理的态势，但仍有部分个股表现比较出色，日内共有1081只个股实现上涨，方正证券是其中之一，方正证券逆市上涨1.69%。请问，该股投资者可否介入？

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　　日前，方正证券公告称将向民族证券全体股东定向增发股份进而吸收合并方正证券。如此大手笔的并购一度让市场参与者寄予较高的期望。但想不到的是，周一复牌后却高开低走，远低于预期。

　　对于方正证券如此的走势，市场普遍认为主要是两个因素：一是因为方正证券停牌时间过长，且在停牌过程中，上证指数不断下跌，券商股也是持续回落。所以，方正证券在复牌后就有补跌的能量，至少会冲抵大规模并购所带来的估值回升能量。

　　二是目前券商股的行业景气有所降低。虽然目前IPO重启等，可能会对券商的投行业务产生较大的刺激作用。但问题是，券商目前的主要盈利模式还是经纪业务、投行业务、自营业务为主。因此，一旦市场继续下跌，就意味着经纪业务、自营业务回落。这其实也是海通证券在2013年12月份亏损的直接诱因。作为券商龙头的海通证券亏损也就意味着整个券商面临2013年12月份的业绩不振。

　　既如此，方正证券业绩不振，民族证券业绩同样难以超预期。如此信息叠加就意味着方正证券吸收合并民族证券的业绩爆发预期大大降低。据此，方正证券在复牌后的走势就低于预期，股价高开低走。

　　不过，就长期趋势来说，方正证券吸收合并民族证券，具有较为深远的意义。因为吸收合并之后，公司在经纪业务的覆盖率进一步提升。民族证券与方正证券的两家券商营业网点的布局具有互补效应。在民族证券经纪业务目前已经开业的51家营业部中，核心网点主要位于东三省、四川乐山、湖南吉首等地，并在当地有较强的影响力。方正证券的网点则主要集中在江浙等东南沿海地区，同时也覆盖了大型直辖市。

　　在目前的环境下，营业部已成为证券公司开展各项业务的桥头堡，通过营业部可以全方位辐射包括投行、资管等机构在内的综合业务。而这种效果必须经过长期的积累和品牌沉淀才能达到，仅仅通过简单的资金投资，劵商新开营业部很难发挥上述作用。所以，如果此次两家券商整合成功，方正证券可以在短时间内使客户认可度高的营业部网点数量大幅增加，将业务进一步扩张到全国主要经济区域，迅速提高自身经纪业务的市场占有份额。

　　更为重要的是，此次吸引合并民族证券，进一步显露出方正证券的雄心壮志。因为在三年前，方正证券只是一个中等券商。但通过IPO登陆资本市场之后，持续大手笔收购，使得公司的业务发展趋势迅速提升，公司在行业中的份额、地位迅速提升。所以，收购民族证券，有望进一步提升公司的市场占有率，铸就产业龙头地位，从而使得公司的业绩弹性迅速增强，这理应获得更高的估值溢价预期。因此，该股已是券商股最佳的配置标的，未来的股价走势值得期待。