新股发行成“唐僧肉” 发行人承销商“哄抢”

　　此次IPO重启后再次引发市场打新热情。 钟欣 摄

　　暂停一年多的A股新股发行，在开闸伊始成为发行人、承销商和投资者眼中的“唐僧肉”。尽管利益各方通过高价发行、老股减持和网下配售的“哄抢”行为，遭中国证监会紧急监管，但是上有政策下有对策，IPO新规“打补丁”短时间内恐难防监管漏洞。

　　新股发行成“唐僧肉” 发行人承销商“哄抢”

　　截至1月13日，尽管还没有一家拟上市公司完成发行上市的最后一个步骤；登陆交易所，但是停滞一年多的新股IPO，在开闸后俨然成为发行人、承销商眼中的“唐僧肉”。

　　对于700多家排队已久的拟上市公司来说，IPO重启让大家产生了冲动，高价发行股一个接一个。记者发现，在目前确定新股发行价的13家拟上市公司中，从事工业阀门设计、制造和销售的纽威股份，发行市盈率居然高达46倍，而在其计划挂牌的上交所，上市公司平均市盈率仅为10倍左右。

　　纽威股份并非孤例，此次IPO重启以来，拟上市公司高价发行成为普遍趋势。记者统计发现，13家已经确定发行价的拟上市公司的平均市盈率高达33.7倍。

　　与此同时，此次新股发行体制改革中关于老股减持的新政策，也让拟上市公司的股东们有了在上市前套现的机会，发行人纷纷推出老股减持安排。IPO重启以来，在已经进行新股申购的拟上市公司中，有9家公司在发行新股的同时，启动了老股减持。9家公司老股减持金额总计达到31.6亿元，而新股发行募集资金为29.7亿元，股东在上市前的套现力度，超过了上市公司实质融资的规模。

　　对于一年多来少有进账的券商投行部门来说，因为都没有IPO项目收入，因此抓紧在马年春节前做成一单IPO，似乎成为新股发行重启送来的大礼，难以割舍。

　　投资者“哄抢炒新” 难度超北京购车摇号

　　除了希望高价发行能够迅速“致富”的发行人，以及盼望拿到巨额中介费用的券商投行，很多机构投资者甚至是个人大户投资者，都希望借着新股重启伊始的“热乎劲”，参与“炒新”大赚一笔。

　　在首批完成发行申购的4只新股当中，每只新股都有三四百家机构投资者参与询价，机构投资者的参与热情令人吃惊。

　　在1月9日晚间我武生物公布网下配售结果中，作为“批发”新股渠道的网下配售，公募基金和社保基金获配有限，但部分个人投资者却高比例获配新股，也引发业内关注，有业内人士表示，一位普通投资者通过网上申购“打新股”的中签率可能仅有1％，最多两三千股，但如果是参加网下申购这样高比例中签，其中获利的差距十分巨大，涉嫌利益输送。

　　不仅新股网下配售争夺激烈，网上申购即“打新股”更是火爆。在已经公布网上申购中签率的4家公司中，中签率最高的纽威股份“中奖概率”也仅为1.774％，而最难中签的我武生物中签率仅为0.568％。

　　设法规避监管政策 新规“打补丁”难防监管漏洞

　　面对此前证监会出台的新股发行体制改革办法，“唐僧肉”是如何遭利益各方“哄抢”的？记者了解到，虽然上有监管政策，但利益各方也下有对策。

　　就在IPO重启前，证监会曾表示，一方面“将推动老股东转让股票，增加单只新股在上市首日的供应量。老股东转让股票的多少本身也反映其对公司价值的判断，老股东卖得多，买方自然不敢报高价”；另一方面，“将把减持行为与发行价挂钩，限制发行人定高价。如果定价过高，上市后一段时间内股价跌破发行价，发行人控股股东等责任主体需要按承诺自动延长持股锁定期。”

　　中国社科院金融研究所金融市场研究室副主任尹中立等专家表示，面对证监会此前的限制，老股东在发行前就大肆减持，找到了规避限制套现的渠道。另外，因为老股东可以高价减持，也就不怕上市后减持与定价挂钩，造成新股发行市盈率仍然高高在上。

　　对此，证监会于12日晚间紧急出台监管政策，采取对询价路演、网下报价投资者进行抽查，并规范发行市盈率等办法，希望给IPO打上“补丁”。

　　然而多家基金公司投研人士对记者表示，此举虽然及时，但却可能在短期内难以堵上新股发行政策中的一些潜在漏洞，其中如何将老股减持与新股发行协调监管将考验监管层的智慧。同时，监管层还需要根据新股发行上市的全流程，对政策进行完善。

　　（据新华社北京1月13日电）

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　　新股发行的 补丁要打到何时？

　　IPO开闸不到两周，市场已经被两则紧急公告搅得无所适从。先是奥赛康凌晨公告暂缓发行，后是证监会周末晚间公告三举措加强发行监管，这样的变化节奏让市场参与各方感到未来不可预期。人们不禁疑惑：新股发行的补丁要打到何时？

　　在本轮新股发行体制改革中，监管层能主动放权，弱化审核职能，加强过程监管，这毫无疑问值得称赞。更为超前的是，在法律障碍尚存的情况下，监管层未雨绸缪，为将来的注册制做好铺垫，这样的市场化改革方向应该肯定。

　　然而，好的意图需要有效的措施和完备的制度来实现，否则可能事与愿违，适得其反。反观奥赛康事件，从公开情况看，无论是奥赛康还是中金公司都看不出哪里违规，即便是令市场瞠目的近32亿元的老股转让也并没有违反监管层的规定。可如此发行的确给市场带来了非常恶劣的影响，其IPO不得不被紧急叫停。

　　随后，证监会发布公告加强发行过程监管，询价和路演过程抽查、高于行业平均市盈率需风险提示三周、没有严格决策程序的高报价者将被拉入黑名单等措施让正在准备发行的公司不得不紧急做出调整，也让证监会重又染上价格“窗口指导”的嫌疑。

　　接连出现的紧急公告让市场很被动，更让监管层尴尬，严重伤害了监管层的市场公信力。人们不解：既然强调了市场在资源配置中的决定性作用，那么市场产生的价格为什么还要去干预？在奥赛康问题上，既然监管层把老股转让与超募挂钩，那么对于可能出现的大比例老股套现问题为什么不能事先在制度设计上进行预防？很显然，监管层对可能出现的问题预判不足。

　　固然，市场对改革要有一定的包容度，但改革更需要经过充分论证后审慎出台，不能“抢跑”。A股市场中小投资者众多，这一特点是很多问题的根源，也决定了股市禁不起折腾。在涉及众多普通投资者利益的股市，一个微小的漏洞都可能带来巨大的损失，资本市场改革容不得“带病抢跑”。

　　（新华社北京1月13日电）