新一轮IPO引发市场热议 新股发行如何兼顾公平

　　争议一：老股发行成套现利器？

　　在IPO重启之初，“老股发行”制度曾引发市场叫好之声，这个制度目的在于抑制超募，缓解老股解禁对二级市场的影响。但作为本轮IPO重启的重头戏，这个在成熟市场通用的制度淮橘为枳，成为争论焦点，甚至出现暂停的呼声。

　　事件缘起于奥赛康的IPO，72.99元/股，发行市盈率达到67倍，老股东直接套现31.8亿元，市场一片哗然，也被迫紧急叫停。据证监会的数字，首批发行公司已确定发行数量的48家公司中，10家公司未发售老股，其他38家公司老股转让数量占发行总量的平均比例为38.3%。证监会新闻发言人张晓军也承认，“对老股转让在公开发行股份中所占比例应有限制”。

　　英大首席经济学家李大霄对本报记者表示，一些人还是想“一口赚饱”，老股发行存在很多漏洞，因此建议“暂停”。

　　知名财经人士叶檀认为，“一旦存量发行，相当于取消部分股票的锁定期，允许公司股东马上对外出售。现在有锁定期还哄抬股价，一旦存量发行，说好利益分成比例，普通投资者只有被鱼肉的分”。

　　中国中小股东权益保障委员会常务理事远山在接受本报记者采访时表示，国外市场成熟的制度不能拿来就能用。他认为，大股东通过老股发行减持，不利于公司的长远发展，也无法体现大股东的责任和义务，“低于发行价不能减持”的规定也成为一纸空文，他指出，可以采取一些其它的措施来解决问题，比如可以将老股东减持所得资金放在第三方账户上，等到老股东符合同等的减持的条件下才可支取。

　　争议二：新股发行如何兼顾公平？

　　三高发行是造成新股发行问题的重要原因，为解决这个问题，证监会在1 月10日急对新政打“补丁”，加强新股发行监管，对发行人的询价、路演过程、网下报价投资者的报价过程进行抽查，发行市盈率高于同行业上市公司二级市场平均市盈率须连续三周发布投资风险特别公告等。

　　在这一措施之下，市场又出现另一极端，众信旅游剔除96.33%报价，同时汇金股份剔除了95.57%的高报价，扬杰科技剔除了94.28%的高报价，多家公司在定价剔除的高报价比例都超过了50%。于是是否会产生利益输送以及目前发行方式是否不公平引发争议。

　　据统计，我武生物网下发行中平均获配6.64%，公募基金和社保基金获配3.42%，而某位个人投资者申购200万股，配售100万股，还有一个与承销商总经理关系密切的资产管理计划却获得100%中签。

　　在新股申购中，机构与中小散户申购新股条件完全不同也被质疑严重违反“三公原则”，复旦大学管理学院教授谢百三认为，机构及个人大户拥有网下新股申购资格的可以先认购，分配到新股后再打钱进去。而网上申购的中小散户必须持有老股才能用现金申购新股，非常不公平不公正。

　　远山认为，目前IPO网下中签率比网上高出十多倍。更离奇的是，私人大资金网下申购中签率可达50%，而社保基金的申购中签率却只有3%，“其中的利益输送不该彻查吗？”他建议新股发行实施有效申请账户单位“一人一手”配售制，获配之后再用现金买入，这样不但使中小投资人享受新股红利，还不会造成因新股发行带来的二级市场失血，同时也不利于新股炒家收集筹码，抑制新股过度炒作。

　　争议三：如何抑制新股热？

　　从今年IPO重新开闸以来，沪深股市不断下跌，据统计，从IPO宣布开闸的2013年12月31日到2014年1月17日的13个交易日里，A股市值从271660.3亿元下降到260993.87亿元，共损失超过10666.43亿元。

　　虽然张晓军否认了市值配售安排引发“卖旧买新”造成市场下跌，但新股申购对市场资金的分流作用却是无法否认的，首批两新股冻结资金1282亿元。

　　打新已经成为公认的“无风险收益”，新股成为大家哄抢的“唐僧肉”，也造成了高报价的出现。而人为压低发行价，新股上市后的爆炒如何解决，上周五纽威股份上市创下了最快停牌纪录，全天涨幅超过四成。

　　如何抑制新股热？李大霄建议，“要增加盲目炒新风险”，可以采用将新股打包发行增加供给，另外新股首年每周交易一天，发行后“一到二年”才上市等措施。

　　而业内人士还提出来应该改变目前这种申购定价制度，一位不愿透露姓名的券商人士对记者表示，抑制高报价和人情报价的最好方法，就是废除“同次发行必须同价”的规定，网下申购的部分采取“价高者得”，然后再将加权平均价作为网上申购的价格，看谁敢充大头去报高价。远山也认为这是一个好办法，会在很大程度上杜绝上市公司、保荐单位和某些无良机构串通，哄抬新股股价坑害股民的现象。

　　但这会不会出现超募或老股发行比例过高的情况呢？远山认为，新股发行制度改革中应增加一条规定，即超募部分应上缴社保基金，用于弥补社保不足，或者将超募资金充实投资者权益保护基金，用于上市公司造假等原因对普通股民的补偿。“这可确保超募坑害投资者的现象绝迹”。