注册制改革任重道不远 难在保障市场平稳过渡

　　作为一场难度系数不亚于股改、牵一发而动全身的重大制度变革，推进注册制改革任务艰巨且需步步谨慎，但这并非意味着注册制改革路途遥远。IPO重启后发行审核效率将大大提高，监管正加速转型以求摆脱“人盯人”、“当保姆”的监管模式，加强事中事后监管和稽查执法，对于发行人和中介机构来说，造假成本正成倍加码。这些举措将综合治市，为实现注册制铺路。

　　注册制改革可以看得到的难点很多：现行《证券法》必须修改才能清除改革的法律障碍；券商、会计师事务所、律师事务所等中介机构的责任和能力亟待增强，通过制度安排真正归位尽责；司法制度、特别是民事赔偿制度需要改革，才能与中小投资者保护新政结合，切实扭转中小投资者举证难、维权难的困境；转板、退市制度更应明确，让资本市场有进有出、有进有退，保障注册制实施等。

　　这些步骤的推进将直接影响注册制的实施进程。但困难还不仅仅是这些，更多看不见的难题亟待清障，而困难重重并不意味着改革将长期悬而不决。

　　改革难，难在制定路径、保障市场平稳过渡。三中全会提出到2020年“完成本决定提出的改革任务”，证监会明确，改革总的思路是证监会依法设定和核准股票发行及上市条件，统一注册审核规则。

　　任何一项改革都存在不确定性，有可能出现意料之外的情形，而注册制改革牵涉每一位投资者的切身利益，改革出现差错成本巨大。这要求监管部门必须利用好过渡期，大胆试水并总结可能出现的各种偏差，避免政策前瞻性、整体性、坚定性不够，临时“堵窟窿、补漏洞”，力保改革成功。

　　眼下，过渡期内的改革已经逐步开始。证监会正抓紧制定过渡期安排，并计划在此期间提高发行审核效率，年内实现3个月内对首发上市申请给予明确审核结论，同时优化发行审核流程，清理发行审核中备案、登记、验收等不必要的环节或前置程序，增强审核透明度。这些举措有利于市场逐步适应更市场化的发行节奏，为未来注册制改革稳步推进打下基础。

　　改革难，更难在于达成共识。注册制改革乃大势所趋，目前市场已普遍形成共识，但对于如何改存在千差万别的声音。道理自是越辩越明，但对于这一改革应看到，任何国家和地区的注册制都有共同特点，一是以信息披露为核心，二是监管部门不会干预市场定价和发行时机，三是发行人和中介机构对信息披露的真实、准确性负责。特别是全面披露所有重大信息是美国等市场新股发行上市的基础，投资者依此作出准确的投资选择，更是通过设置一系列清晰、一致规则，让投资者依据透明的规则建立明确预期。

　　针对这三点共性，此次证监会在布局监管转型时都已陈兵布阵，在主要任务中明确将进一步精简行政审批备案登记等事项，确立以信息披露为中心的监管理念，理顺日常监管与稽查执法的关系，提高稽查执法的效能。这些举措综合治市，有望在目前我国资本市场“新兴加转轨”阶段，助力各方面制度健全配套，减少外部环境制约，为注册制改革路径赢得更多共识。