马年券商行业酝酿巨变 互联网冲击第一波

    对于众多券商来说，在经历了2013年股票市场的回暖之后，马年将迎来IPO的浪潮，而更多的不确定性则来自于互联网的冲击以及券商间的并购，可以确定的是，无论从哪一方面，平淡已久的券商业将迎来行业巨变的时刻。

    IPO浪潮来袭695家企业严阵以待

    对于券商尤其是拥有投行牌照的券商来说，马年最好的消息，恐怕就是在经历了漫长的“冰冻期”之后，在可预见的未来，大规模的IPO将给投行业务带来的极大提升。

    来自证监会的最新数据显示，在主板和中小板发审委上，目前正处于上市排队进程的企业，上交所有173家，深交所则有285家；在创业板发审委上，排队的企业则有237家，总共达695家。而按照业内人士的预计，在新的发审体制下，中国证监会发行监管部门和股票发行审核委员会依法对发行申请文件和信息披露内容的合法合规性进行审核，不对发行人的盈利能力和投资价值作出判断，新股发行速度将有望大大加快。

    Wind统计数据显示，截至目前，已经通过发审会审核但仍未上市的企业有28家，拟发行股份数量为9 .58亿股，拟募集资金总量则为95 .35亿元。其中募集资金总量在10亿元以上的有两家，分别为乔丹体育和中材节能，分别拟募资10.64亿元和10.10亿元，主承销商则分别为中银国际和光大证券。而从数量来看，平安证券和光大证券仍分别有5家和4家企业等待发行。

    按照普华永道此前的预计，2014年A股IP O数量有望接近历史最高水平，将超过300宗，融资规模可达2500亿人民币。德勤则预计，A股2014年将有200-230家在审企业可以完成发行，总集资额约1500亿元-1700亿元人民币。数据显示，如果按照7%的费用比例计算，在总融资规模达到2000亿元的情况下，券商投行2014年在新股首发业务上的收入将达到140亿元，与2012年的“零”相比，可谓是一个巨大的转折。

    东方证券则表示，由于无从得知各项目的具体融资额，分别按照2011年至今在上海主板(平均承销费6600万元)、深圳中小板(平均承销费4300万元)和创业板IPO公司(平均承销费3700万元)的平均承销费来测算上市券商报会项目潜在收入。从IPO预测收入的绝对额来看，招商证券(20亿)、广发证券(19亿)、中信证券(17亿)预计将取得15亿元以上的投行业务收入。而如果考虑公司体量，按照收入占比来测算，国金证券(55%)和西南证券(51%)投行业务潜在收入尽管排名中上，但其占两家公司2012年收入的比重最高。

    在投行业务有望大幅获得提升的同时，对于体量不同的券商来说，同样也意味着分化的开始。海通证券认为，新股发行制度由审批制到注册制，券商的定价权、研究的话语权将大幅上升，注册制下，新股大幅增加，买方对卖方研究的依赖度将上升；各上市公司将更倾向于找市场认可的大券商寻求合作，销售能力较弱的投行可能存在发售困难，因此好的项目越来越倾向于大券商。

    并购之始券商突围路径显现

    2013年，无论是方正证券收购民族证券，还是正在进行中的申银万国和宏源证券的合并，都显示出券商业平静的表面下波诡云谲。

    方正证券日前公告显示，包括通过向民族证券全体股东非公开发行股份的方式收购民族证券100%的股权，交易完成后民族证券成为方正证券全资子公司。民族证券董事长赵大建表示，此次合并将开启中国证券业的“摩根时代”，新的公司将以美国的JP摩根为榜样，向综合性的大型券商方向发展。截至2013年8月31日，民族证券的100%股权评估值为132 .02亿元。按照定价基准日前20个交易日公司股票均价，方正证券的发行股份的定价为6.09元/股。就此本次方正证券拟向民族证券股东发行的股份数量，约为21.68亿股。

    宏源证券此前则宣布已与申银万国签署了“资产重组意向书”，首次正式承认将与申银万国重组。业内人士预计，两家证券公司合并之后，将产生一家总资产达到829 .44亿元，年度营业收入达到70亿元以上，净利润达到21亿元以上的巨头。而从2012年底的证券公司排名来看，合并后的申银万国总资产规模将超过广发证券位列所有券商第四位，直逼国泰君安的899亿元；其净资本规模将达到230亿元以上，位列全行业第四。

    中信建投研报显示，截至2012年底，全国共有114家证券公司开展业务；2012年前十大券商的收入占行业总收入的40%左右，而同期银行、保险(行情专区)行业前十大企业的收入占比均超过75%，因此目前国内证券行业集中度依然偏低。从发展趋势来看，证券行业正处于由分散经营、低水平竞争逐渐走向集中的演进阶段。在以净资本为核心的监管体系下，雄厚的资本实力更有利于证券公司扩大业务规模，提高竞争能力。大型证券公司具备更强的综合实力拓展营业网点、提高承销能力，也更易于获得创新业务机会。同时，国内证券行业正面临着新一轮的行业格局调整，未来将呈现出提供综合性证券金融服务全功能券商和在某细分领域深耕细作的专业化券商并行的格局。

    互联网冲击第一波

    与以往不同的是，2014年，中国证券业将迎来一个全新的挑战：互联网。稍早之前，国金证券已经宣布与互联网巨头腾讯进行合作，该公司将与腾讯旗下腾讯网在网络券商、在线理财、线下高端投资活动等方面展开全面合作。合作期间，腾讯将向国金开放核心广告资源，协助国金进行用户流量导入，并进行证券在线开户和交易，在线金融产品销售等服务。腾讯通过流量平台为本公司提供持续的用户关注度。双方同意在以上合作基础之上，根据金融行业与互联网监管政策变化、市场发展形势和技术创新，共同深化以上合作领域。

    海通证券表示，从2013年开始，互联网就给各个行业带来很大的变化，而2014年互联网将对金融行业带来实质性的影响。而对于券商行业，互联网的影响主要有两点：一是行业佣金率下降；二是长尾客户的互联网化，客户将出现分层。因此，在互联网热潮中，各家券商都应该找到自己的定位和战略。

    而中国证券业协会此前公布的数据显示，2 0 1 3年1 1 5家 证 券 公 司 全 年 实 现 营 业 收 入1592 .41亿 元 ， 全 年 实 现 净 利 润440 .21亿元，104家公司实现盈利，占证券公司总数的90 .43%。从业务构成来看，其中代理买卖证券业务净收入759 .21亿元，经纪业务同比增长了51%，贡献比提升至48%。也就是说，在新股发行全年暂停的情况下，2013年券商的业绩提升，主要依赖于股票市场活跃程度带来的经纪业务的提升，实质上仍然是“靠天吃饭”的结果。

    实际上，由于证券账户网上开户的升温，正在加速券商经纪业务“零佣金时代”的到来。上海、深圳、北京等作为营业部数量和开户数集聚的区域，佣金底线已降至万分之三，私底下给出低于万分之三的佣金情况也是时有发生。江苏、浙江等多地证券业协会虽然都制定了千分之一左右的较高佣金底线，对行业进行“保护”，但事实上多地“佣金联盟”已趋破裂。稍早之前，华泰证券曾尝试在全国营业部推广网上开户，并推出0.3‰的开户签约佣金。

    业 内 人 士 认 为 ， 证 券 业 的 “ 触 网 ” ， 使得 证 券 公 司 的 业 务 边 际 没 有 了 限 制 ， 极 大 地降 低 了 证 券 公 司 的 运 营 成 本 ， 同 时 也 使 得 其超 越 了 区 域 的 限 制 。 券 商 的 大 多 数 业 务 ， 包括 经 纪 业 务 、 资 管 业 务 和 投 行 业 务 ， 都 能 够通 过 与 互 联 网 的 结 合 来 寻 找 潜 在 客 户 并 降 低成 本 。 另 一 方 面 金 融 机 构 ， 包 括 银 行 、 证 券公 司 、 保 险 公 司 等 从 来 就 是 对 于 信 息 技 术 最为 敏 感 的 群 体 ， 这 或 许 意 味 着 ， 在 不 久 的 将来 ， 现 有 的 金 融 机 构 将 更 多 地 寻 求 与 互 联 网的合作来拓展业务。