世茂股份拟斥资21.86亿元成申万“三当家”

　　世茂股份日前宣布以21.86亿元价格，购入申银万国证券7.74%股份，这是继万科、恒大之后，又一地产公司购入金融类公司股权。

　　公告显示，世茂股份于2013年11月22日及12月23日就中国光大（集团）总公司在上海联合产权交易所挂牌转让的申银万国证券7.74%的股权，向上海联合产权交易所递交举牌申请，举牌价格21.86亿元。若此次受让股权事宜获得相关政府部门批准，世茂股份将成为申银万国第三大股东。

　　2月11日，《证券日报》记者联系上海联合产权交易所相关工作人员，她表示：“光大集团挂牌股权颇多，这个项目分多次在不同的时段卖的。他（光大集团）10月份也卖了2%多的股权是否卖掉不能确认，能确认的就是最近卖出的7.74%股权。”

　　光大集团打折清空

　　申万股权意图明显

　　申银万国是国内较早一家股份制证券公司，近些年其规模实力及盈利能力在国内排名靠前。根据其财务资料显示，截至2013年9月30日，申银万国未经审计的总资产为608.8亿元，负债为434.3亿元，所有者权益为174.48亿元，2013年前三季度营业收入为35.93亿元，净利润为12.84亿元。

　　以此计算，世茂股份此次收购的PB为1.62倍，该估值水平与中信、海通等大券商静态估值基本一致，但低于券商平均估值。

　　根据交易所公开信息，双方以2012年12月31日为评估基准日进行股权评估，申银万国归属于母公司的股东权益的账面价值为172.18亿元，收益法评估价值为309.57亿元，转让标的的对应评估值为23.96亿元。2013年底，光大集团在交易所挂牌转让申银万国7.74%股权；世茂股份日前以21.86亿元总价向交易所举牌申请受让资格。

　　与评估值相比，交易双方最终达成的协议价格折价8.76%。

　　之前，光大集团正在交易所挂牌拟再次转让申银万国2.53%的股权，涉及股份1.7亿股，挂牌价格7.225亿元。交易所信息显示，挂牌时间为2013年12月17日至2014年2月10日。

　　2月11日，本报记者在产权交易所已经找不到该项转让信息。

　　本报记者联系上海产权交易所相关工作人员她表示：“2.53%挂牌已经到期，没有卖掉的可能性是有的，因为他（光大集团）转让申万的股权已经多次挂牌了。”

　　资料显示，作为申银万国证券第三大股东，中国光大集团此前的持股比例为12.51%。现在能确认的是世茂股份买的7.74%股权，余下的4.77%股权，其中2.53%也已经挂牌。

　　如此高密度的转让行为，也令光大集团的意图变得一目了然，“按照现在看来是要清空申万的股权。”上述工作人员表示自己的看法。她同时表示，“若没有卖出去，公司很可能还会继续挂牌。”

　　申万股权频繁转让

　　光大集团此举的真实目的不得而知。但对于原本成交寡淡的券商股权交易市场来说，光大集团最近接二连三抛出的申万大单，不得不让市场对申万和宏源的合并未来之路担忧。

　　但有意思的是，在2013年10月30日，汇金系两家券商合并的消息曝光后，最措手不及的恐怕要数还在低价挂牌出售申万股权的机构。

　　有媒体报道称，光大集团有关负责人谈及下属券商资产的安排时直言。事实上，以12.51%的持股比例位列申万第三大股东的光大集团，对于“临时停牌”未有丝毫察觉，彻底成为这次资本运作的“踏空者”。

　　中投顾问金融行业研究员边晓瑜在接受本报记者采访时候认为：“股权调整是企业兼并重组过程中需要做的重要工作，申万和宏源证券的合并也需要将股权问题解决掉，尤其是可能涉及到同业竞争时更加敏感。同时，申万的上市之路并不顺畅，光大对其上市前景或许并不看好，折价出售也是为了尽快出局，以免‘夜长梦多’。”

　　上海联合产权交易中心的股权转让项目栏中，近年来，申银万国的股权出现频率最高，但也是最难卖出去的。

　　据有媒体粗略统计，2010年8月以来，该所挂牌交易出让申银万国股权的挂牌项目共约87笔，其中大多数是重复挂牌或延长挂牌时间，至今仍未觅得下家。

　　此次举牌者也颇有意思，通过资料可查，世茂股份主营商业地产，还涉及百货零售、酒店服务、物业管理、影院业务等。此次举牌申银万国股权，该公司表示意在优化资产结构、 构建协同发展的业务框架的举措。

　　世茂股份对金融业务的涉猎已经多年，2007年曾与海通证券传出“借壳上市绯闻”。虽然最后海通证券澄清借壳对象为都市股份，但世茂股份与海通证券早有渊源。

　　2000年5月，世茂股份以约5000万元出资参股海通证券，其后进行部分减持套现。至2009年末，世茂股份持有海通证券3608.12万股，账面价值6.92亿元。之后，世茂股份对海通证券一直坚定持有，没有再进行减持。截至2013年6月30日，世茂股份持有海通证券股份数依然是3608.12万股。

　　此次“触手”伸向申银万国，似乎并不是单纯的财务投资。

　　世茂股份表示这是公司完善发展战略的需要，短期内对公司经营成果和财务状况不构成重大影响，也不构成同业竞争。其表示，此举是为进一步完善公司发展战略，优化企业资产结构，构建协同发展的业务框架的举措。

　　申万与宏源合并

　　内部整合是关键

　　谈及股权转让也就不得不提到申银万国与宏源证券的整合。

　　截至目前，中央汇金直接控股申银万国、中金公司、中投证券，参股中信建投、瑞银证券，其金控平台建银投资控股宏源证券，参股西南证券、齐鲁证券。银河证券则由银河控股掌握。

　　据悉，面对证券业创新发展的大趋势，汇金系对旗下券商采取整合与融资同步进行的策略。

　　申银万国与宏源证券合并，合并方式一直是众人关注的焦点。近几年券商整合浪潮中，无外乎吸收合并、成立子公司等两种模式，西南证券、华泰证券就曾分别尝试过。

　　如何吸收合并又摆在两家券商面前。

　　中信一投行人士认为，“最便捷的方式是换股合并，申银万国向宏源证券大股东发行股份，并给予小股东现金选择权。”

　　本报记者与当事多方进行沟通联系，但均被告知，“目前没有最新消息”。

　　中投顾问金融行业研究员边晓瑜对本报记者表示：“仅从业务布局、区域布局方面来看，申银万国与宏源证券的合并前景相对较好，‘1+1大于2’的效应很快便能显现出来，其必将带动证券业竞争格局的调整。不过，内部管理、人事调动、业务协作、日常管理等工作的完善并非易事，稍有分歧便可能拖累二者的营收增长。”他同时称，“企业合并能否达到实现强强联合的最关键要素便是内部结构的调整，企业在股权、董事会、业务方面的摩擦会大大增加。若要有些解决这一问题，除了完善职业经理人制度外，确立领导和管理核心也是非常重要的工作，过多的权力制衡并不能促进大型企业之间的有效协作。”