经济基本面或抑制反弹空间

　　农历新年以来，沪深主板继续保持良好的反弹态势，开年头4个交易日反弹幅度明显。如果从1月20日算起，沪综指反弹幅度更达到了5.40%，成为从去年年底下跌以来最大规模的反弹。随着反弹的展开，市场对于未来A股行情的判断十分乐观，我们对此有不同看法。我们认为，虽然短期市场可能继续震荡小幅攀升，但从更大角度而言，由于现有经济基本面并不乐观，除非3月份经济情况明显好转，否则市场反弹的时间和空间预计相对有限。

　　两因素促成反弹

　　目前的反弹既源于市场本身的运行周期，也反映出投资者对于改革不断深化的高度期待。

　　从时间观察，前期的调整起始于2013年12月初，在1个半月时间中，沪综指累计下跌了近280点。应该说，这轮调整确实发源于经济基本面的现实问题。从去年四季度开始，主要经济数据连续好转的趋势发生逆转，经济数据同比开始走弱，其中既包括消费、出口、投资等重要经济指标的同比增速，也包括PMI等景气指标的同比变化。市场在面对经济短期转向的不利因素下，恐慌情绪上升，加上流动性短期紧张的复合因素，导致了沪深两市主板指数的快速下跌。

　　应该看到，虽然经济数据确实未达预期，但中国经济并未出现明显的短期恶化迹象。从这一角度而言，显然A股市场的反应相对过度，这也是A股市场近年来屡次调整中市场遇到的问题。在上证综指跌破2000点之后，在缺乏实质利空的背景下，市场空方力量出现明显衰竭，因此，即便是春节长假期间外围市场大幅度波动，也没有对A股的反弹带来实质影响。

　　此外，反弹也是对“进一步深化改革”预期的正面回应。从中央政策和布局来看，改革力度将是空前的。从过去经验观察，两会将是众多改革政策和计划密集公布的阶段，市场对于政策高度期待。一般情况下，政策将会带动A股市场中的相关概念和板块估值走高，这是市场积极进行布局的重要节点。

　　反弹空间或有限

　　但是，投资者也不宜对市场过度乐观。我们之所以将目前的市场定位于短期反弹，主要还是基于目前的经济基本面。虽然之前市场下跌属于反应过度，但是经济基本面不佳客观上并不支持市场出现大幅度的上升行情。

　　从已经公布的1月份经济数据来看，中国官方和汇丰PMI数值均出现较大幅度的下滑，尤其是汇丰PMI数值更下滑到50%以下，显示出经济出现收缩迹象，这是自2013年8月以来第一次下滑到50%以下。两种指数同步下滑，确认短期经济增长将会走低。虽然出口数据有一定提高，但是基本不会改变整体的走向。

　　我们认为，2月份经济还是会有继续下滑的可能，但不会出现大幅度的波动。因此，在现有基本面条件下，A股市场出现更大幅度行情的可能性不高。

　　短期把握两类机会

　　整体来看，在经历了近一个半月的下跌之后，A股市场目前已经进入反弹阶段。反弹既是对前期过度下跌的休整，也反映出市场对国家政策和改革的高度期待。从历史经验来看，全国两会之前行情相对平稳。但是，我们对于市场向上的整体空间判断相对谨慎，从市场运行角度而言，沪综指在突破2100点之后将面临多个重要的压力区域，且都是前期的密集成交区，可能遭遇到套牢盘抛压。

　　另一方面，虽然创业板指数不断创出反弹以来的新高，但我们认为市场对于创业板的热情并未结束。创业板的强势既来源于政策和市场的因素，也是全球创新科技公司大牛市的体现。纳斯达克指数也不断的创出新高，虽然A股主板由于各种不同的条件并未跟随道指的表现，但是创新类公司的表现基本体现了国际趋势，尤其是创业板中的热炒概念也有一致的趋向。

　　对于短期反弹机会的把握，我们建议：一方面，把握2013年年报公布阶段的投资机会。整体市场的上升空间有限，个股普涨的阶段不会很长。但是，对于业绩能够持续高速增长的公司，市场给予的溢价相对较高，这类公司通常都是不错的投资标的。另一方面，紧跟改革政策的走向。预计在全国两会之前，多项政策会逐步推出，这将会导致市场中新热点的涌现，建议投资者对于相关热点要敢于出击。　　□华泰证券 孙立平