新老"明星"齐跳水 "跷跷板"或持续弱化赚钱效应

　　今年2月10日以来，沪深股市频繁上演权重股脉冲反弹、中小盘股大幅跳水的“跷跷板”戏码。本周四，在中国石化、中信银行大幅上涨的同时，明星股再度大幅跳水。与此前不同的是，不少长线白马股也加入到下跌行列，显示A股跷跷板效应更趋明显。分析人士指出，推动跷跷板效应愈演愈烈的原因，包括机构仓位普遍较高、场内资金有限以及估值收敛进程启动等三大因素，在上述因素好转前，市场很难摆脱跷跷板怪圈。与之相对应，A股未来一段时间的赚钱效应也将大幅弱化。

　　A股再现“恐慌”跷跷板

　　“2”类股票上涨而“8”类股票下跌的跷跷板效应，最近一段时间俨然已经成为A股投资者难以摆脱的“噩梦”。本周四，恐怖跷跷板再度现身，并且给市场带来了更大的冲击。

　　昨日沪深股市整体呈现调整震荡格局。从主要指数表现看，代表权重蓝筹股的沪综指收盘上涨0.30%；中小盘股数量较多的深成指则出现了1.79%的下跌；至于近期风雨飘摇的创业板指数，则大幅下跌了3.50%，头部已经基本确立。

　　从当日主要市场特征看，可以用强化版“跷跷板效应”来形容。一方面，从权重股表现看，银行、钢铁、电力、保险等权重板块全部以红盘报收，而近期权重股异动的领军品种——中国石化和中信银行，则分别大幅上涨了6.71%和4.72%，双双创出本轮反弹以来股价的阶段新高。

　　但另一方面，在权重股整体强势的同时，以创业板为代表的新兴成长股则出现猛烈下跌。截至收盘，在379只创业板股票中，有19只个股收报跌停，跌幅超过3%的创业板股票更是多达189只。值得注意的是，在新兴产业股票跳水的同时，一些传统的明星消费股也加入到大幅下跌的队伍中，比如格力电器昨日下跌6.09%，三全食品下跌6.13%，恒瑞医药下跌7.24%，双鹭药业下跌5.56%。

　　不难看出，权重股上涨带来的负面冲击，已经开始从新兴产业明星股向消费领域内的传统明星股扩散，说明近期频繁出现的跷跷板效应进一步被强化，也说明市场恐慌情绪明显提升。

　　三困境待解 赚钱效应或打折

　　可以说，市场若欲重新找回赚钱效应，就必须摆脱跷跷板效应的困扰。不过，以当前情况看，以下三方面因素的存在，有可能在未来一段时间继续强化A股市场的跷跷板效应：

　　首先，基金等机构投资者重陷“88”魔咒。根据申银万国统计，截至2月14日，股票型基金的持仓比例已经超过90%。从近半年的市场表现看，基金持股应该以两类股票为主：一是传统的消费类明星股，二是新兴产业成长股。上述判断的依据有二：其一，从今年以来每日公开交易信息看，机构席位对上述两类股票的追逐力度很大；其二，在近期市场发生跷跷板效应的时候，不少基金的净值明显走低。超过90%的持仓势必难以持续，这就给相关新老明星股带来较大的调整压力，导致这些股票极易发生“踩踏事件”；而从另一个角度看，正是由于基金参与力度非常有限，大盘蓝筹股尽管市值很大，但拉升股价中遇到的卖出压力却相对要小很多。因此，在卖出压力方面，新兴、消费类股票未来一段时间预计仍将承压，而大盘蓝筹股反倒更容易实现阶段走强。

　　其次，场内资金博弈引发品种再配置。由于宏观经济不佳，A股市场吸引力相对有限，目前仍然处于场内资金博弈的格局中。这一格局意味着一类品种的走强必然以另一类股票的下跌为代价。目前看，无论是新兴产业成长股，还是消费明星股，都在此前的上涨中积累了一定的泡沫成分，当泡沫破裂、风险加大时，资金再配置会自然倾向于低估值的大盘蓝筹股，而向大盘蓝筹股的资金流动在推升“2类”股票的同时，也势必导致“8”类股票向下压力的增大。

　　最后，A股估值收敛过程启动。在近期流动性充沛的背景下反而开始赔钱，这令很多投资者想不通。其实，流动性对于股市来说，主要作用的是估值中枢，从大盘蓝筹股持续走强的情形看，市场估值中枢确实有抬升迹象。只不过，在估值中枢抬升的同时，估值收敛也在同步进行。具体而言，以小盘股明显下跌为标志，近两年持续存在的大小盘股估值畸形异化的格局正在发生改变。估值“发散—收敛”的过程是股市运行的客观规律，一旦启动就具备一定持续性。