中外牛股联动推手 海外中国私募军团彪悍淘金

　　最近一年A股市场热点与港股、美股联动明显，而背后一个重要原因就是近年逐渐壮大的海外中国私募。而这些在海外市场征战的优秀私募，去年业绩最高的竟然超过220%。

　　值得注意的是，由于市场的差异，出海的私募们在港股、美股的打法，与A股有非常大的差别。而受限于投研能力的局限，目前出海的私募其投资范围仍局限于中国概念上市公司。

“审美”偏好基本面 投资风格差异大

　从手游到民营医院，从新能源到TMT，最近一年，创业板和中小板的异军突起，使得A股与港股，美股联动明显，而背后其中的一个原因则是近些年逐渐壮大的海外中国私募。业绩排名第二的海外中国私募基金经理刘耀生坦言，“整个2013年实际的投资主线都是围绕TMT行业、医药行业、新能源行业。”实际上，这也是过去一年A股表现最牛的主题行业。

　值得注意的是，由于市场的差异，私募们在港股、美股的打法，与A股有非常大的差别。2012年7月份，刘耀生接手中国龙动力基金，而当时的净值是0.99元左右，到了2012年底，刘耀生经过很多思考，基本把TMT行业、医药行业、新能源行业确立为2013年的主投行业，并筛选出一批股票纳入他的股票池。

　“我个人操作基金，比较注重基本面的研究，符合我的‘审美标准’的公司会纳入股票池，这些股票都经过我和我的团队多次调研后才得以筛选出来。”比如刘耀生去年重仓的金山软件，主要考虑到雷军回归金山已有一段时间，各方的资源整合等都到了一定程度，通过多次调研，增强了对公司管理团队的信心，而市盈率又比较低，所以在4.32元左右买入。

　海外基金表现同样优秀的景泰利丰董事长张英飚表示，“投资港股、美股，可以做到持股不动，像我们产品配置的一些中国上市公司，就基本没变化。这在A股是很难做到的。”

　尽管持股不动，但是产品净值波动却仍小于A股产品。“像我们公司投资海外的产品，今年的最高回撤只有1%左右。而A股的产品，虽然数次预测对了市场，做了波段操作，但是最高回撤也达到6%。”张英飚说。

　对此，刘耀生表示，香港的市场主要由欧美投资者组成，这部分资金力量注重中长期投资，看重的是上市公司的基本面，分红派息，好的管理层。而在A股，投资者都比较喜欢追逐热点，价值投资的理念不如香港市场深刻。

　从统计的数据看，不少中国私募海外战绩彪悍，如Optimus Prime Fund的王明全，其去年业绩高达220%，不过由于Optimus Prime Fund的资料缺乏，仅有的资料显示，该基金管理人王明全IT实业出身，转战资本市场近10年。

　此外，国内一些知名阳光私募基金海外部分也表现上佳，其中景林公司旗下“中国阿尔法基金”为多空仓策略基金，2013年扣除费用后的年回报率为24.57%。“中国阿尔法基金”注重“最佳概念”投资，较景林公司其它基金的个股持仓集中度更高。

“出海”仍紧盯中国资产 全球性投资屈指可数

　根据私募排排网的数据，目前投研团队运作于国内且在海外发行有对冲基金的私募公司，包括景林、淡水泉、天马、柏坊等近30家机构。从投资的情况看，主流的方式是以中国资产作为主要的投资标的，主要为海外上市，尤其是香港上市的内地公司。景泰利丰董事长张英飚对此表示，旗下产品主要配置中国资产，从实际情况来看，毕竟海外上市的中国上市公司中有一大批优秀的企业。

　景林资产合作人曾晓松表示，从研究公司的角度看，投资境内上市公司的成功概率要远高于海外公司，无论是对中国国情的了解，还是对中国公司的了解，都比较充分。

　实际上，从中国证券报记者统计的情况来看，大部分私募在产品名称上都有中国或相近的标识，也就是说在产品募集说明书里就限定了投资范围。其他的海外私募产品也多数只投资了中国概念股，真正进行全球性投资的私募机构屈指可数。

　贸然选择不了解的资产标的，显然并不划算。比如被业界称为“私募教父”赵丹阳2011年即因投资印度市场遭遇重挫，“赤子之心”出现了成立以来最大幅度的亏损，两只基金净值下跌均在25%左右。分析“赤子之心”海外走麦城的原因，赵丹阳在致投资者的一封信中谈道，“2011年，我们的亏损主要来自汇率，其次是公司治理。例如，有一家酒类企业，在印度高端酒市场上占有率54%，相当于中国的茅台+五粮液。可是大股东的野心太大，做了太多的产业，印度的法规对投资者保护又不够，大股东可以合法挪用上市公司的现金。”

整体规模尚小潜力大 离岸公司投研团队驻内地

　从规模上看，大部分私募海外部分资产较小，几乎集中在数千万到一亿元之间。值得注意的是，尽管不少私募没有发行公开产品，但是却托管客户的港股账户。“主要是一些移民账户，金额一般在几百万到几千万之间。”深圳一阳光私募人士表示。

　不过，这中间也不乏一些海外资产规模相对较大的私募机构。如景林资产、天马资产等，这些机构管理投资海外的基金市值都已接近或超过1亿美元。值得注意的是，由于国内客户的出海投资热情高涨，不少私募海外部分仍在迅猛增加。张英彪表示，“由于海外市场表现较好，美国市场明显处于牛市，投资海外收益比较好。目前客户申购热情非常大，近期整体规模会有较大的增长。”

　张英飚表示，对很多持有外币资产的客户而言，投资股票基金收益明显有优势，香港、美国、日本等国家地区的利率都非常低，存银行收益明显赶不上人民币升值的速度，而一些优秀的海外中国私募基金，年化收益率都能稳定在20%以上。

　eVestment提供的数据显示，去年投资中国市场的对冲基金回报率为17%，这几乎是最近4年以来最好的表现，远远超出去年全球对冲基金的平均水平，2013年全球对冲基金的平均回报率仅为9.2%。

　数据显示，目前内地已有10%的阳光私募发行海外基金，40%的阳光私募参与海外市场投资，还有30%的阳光私募正在筹备设立海外基金。值得注意的是，目前阳光私募的海外基金设立通行模式是设立离岸的资产管理公司，并在香港设立公司型基金。基本上是投研团队在内地，而香港的办公地点往往只负责后勤和市场。“香港的办事处，实际上也没有多少事，主要是为了应付香港监管部门的检查。”一私募坦言。